20180225-东吴证券-纺织服装_春节零售数据增速平稳_龙头表现符合预期_继续强调三条主线__27页_4mb

报告摘要

纺织服装行业分析总结

核心内容概览

2018年春节黄金周期间，全国消费同比增长10.2%至9260亿元，消费升级推动下细分品类表现亮眼，其中服装、金银珠宝、电影票房、休闲旅游及其他可选消费均呈现积极增长态势。纺织服装板块整体表现平稳，品牌龙头表现符合预期，显示出较强的市场竞争力。

主要观点

春节零售数据稳健增长
- 服装类消费主要体现为节前集中消费，电商表现优秀，主要上市公司零售数据符合预期。
- 金银珠宝消费在三四线城市增长显著，陕西、贵州、吉林等省份增速超预期。
- 春节档电影票房同比增长68.1%，受益于渠道下沉、好内容及春节文娱消费意愿提升。
- 休闲旅游市场火爆，海南及港澳游表现突出。
- 其他可选消费中，“品质消费”成为关键词，绿色食品、智能家电、可穿戴设备受到青睐。
纺服行业基本面持续向好
- 品牌龙头在宏观经济向好、渠道调整到位、冷冬及春节较晚等因素下表现优异。
- 渠道和供应链集中度提升，进一步增强品牌龙头的市场地位和盈利潜力。
腾讯与阿里布局线下资源
- 腾讯入股海澜之家并拟成立百亿产业投资基金，阿里入股居然之家，显示出对线下优质品牌的重视。
- 线下品牌具备稀缺性，有望实现基本面与估值的双重提升。

关键信息

投资主线

品牌服装投资主线
- 推荐森马服饰、海澜之家、富安娜、太平鸟、歌力思等品牌服饰龙头。
- 森马服饰：预计17/18/19年净利润为11.5/16.1/19.6亿元，对应市盈率22X/15X/13X，给予“买入”评级。
- 海澜之家：预计17/18/19年净利润为33.5/37.2/41.5亿元，对应市盈率17/15/14倍，维持“买入”评级。
- 太平鸟：预计17/18/19年净利润为3.0/3.4/3.7亿元，对应市盈率21/19/17X，继续给予“买入”评级。
- 歌力思：预计17/18/19年净利润为2.9/3.7/4.2亿元，对应估值23/18/16X，继续给予“买入”评级。
新模式提效主线
- 推荐开润股份，作为优质制造对接新零售的代表。
- 南极电商和跨境通作为高增长电商，目前估值具备吸引力。
- 南极电商：预计18/19年净利润分别为8.7亿/11.9亿，对应PE分别为27/20倍。
- 跨境通：预计17/18/19年净利润分别为7.5亿/11.8亿/18.2亿，对应PE分别为34/22/14倍。
优质制造主线
- 推荐华孚时尚、江苏国泰、鲁泰A等制造龙头。
- 华孚时尚：预计17/18/19年净利润分别为7.0/8.9/11.3亿元，对应PE分别为17/14/11倍。
- 江苏国泰：预计17/18/19年净利润分别为8.7/10.2/12.0亿元，对应PE分别为15/13/11倍。
- 鲁泰A：预计17/18/19年净利润分别为8.4/9.3/10.2亿元，对应PE分别为11/10/9倍。

行业数据

春节零售数据：全国消费同增10.2%，7大省份重点监测零售企业销售额同比增速超越去年。
电影票房：同比增长68.1%至56.8亿元，主要受渠道下沉、好内容及春节消费意愿提升推动。
旅游市场：全国接待旅游人数3.86亿人次，同比增长12.1%；旅游收入4750亿元，同比增长12.6%。
出口数据：1月纺织纱线、织物及制品、服装及衣着附件、鞋类出口增速分别为4.18%、-8.37%、-6.42%。
原材料价格：棉价及汇率基本稳定，部分原材料如粘胶短纤、涤纶短纤等价格有所波动。

风险提示

宏观经济增速放缓：可能导致终端消费疲软。
原材料价格波动：影响企业成本和利润。

行业走势

2018年2月纺织服装板块整体上涨2.00%，其中纺织制造上涨1.56%，服装家纺上涨1.87%。

上市公司重要公告

七匹狼：2017年度净利润增长17.78%，财务状况良好。
联发股份：2017年净利润同比下降10.41%。
跨境通：股东增持公司股份，显示对公司未来发展的信心。

行业资讯

资本动态：沪深两市及在港上市的纺织服装企业中，11家净利润预增。
国际动态：越南鞋类产业可能吸引更多外国直接投资。

估值表（2月23日收盘价）

证券代码	证券简称	收盘价(元)	周涨跌幅%	月涨跌幅%	年涨跌幅%	总市值(亿元)	2016年净利润(亿元)	2016年PE	预测2017年净利润(亿元)	预测2017年PE
600398.SH	海澜之家	12.76	7.50	22.11	24.81	573.28	31.23	18.36	33.5	17.1
002563.SZ	森马服饰	9.25	-0.32	4.28	-4.13	249.18	14.27	17.47	11.5	21.6
603877.SH	太平鸟	27.79	-1.10	10.76	-21.25	133.65	4.28	31.26	4.8	28.1
603808.SH	歌力思	19.81	0.87	-5.40	-9.11	66.82	1.98	33.76	2.9	23.1
603839.SH	安正时尚	21.69	3.58	-5.24	-48.64	62.70	2.36	26.56	2.8	22.7
002029.SZ	七匹狼	8.47	-0.35	-0.70	-17.47	64.01	2.67	23.95	3.0	21.3
603555.SH	贵人鸟	23.12	3.91	15.25	-23.39	145.33	2.93	49.66	2.8	51.0
002291.SZ	星期六	6.09	1.00	-16.46	-67.40	24.29	0.21	116.58	0.3	86.8

总结

纺织服装行业在春节零售数据、消费升级及电商发展等多重因素推动下表现稳健，品牌龙头在渠道和供应链优化后展现出更强的市场竞争力。腾讯与阿里对线下资源的布局进一步提升了品牌龙头的估值潜力，优质制造和新模式企业也具备良好的增长前景。整体来看，纺服板块具备长期投资价值，建议重点关注品牌服饰、优质制造及新零售对接企业。

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