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港股服装牛市到来，重视季报催化下服装配置机会总结

核心内容

2018年4月，港股及A股服装行业迎来牛市行情，主要由一季度运营数据和年报表现推动。品牌服饰公司业绩增长显著，资本市场的认可促使股价上涨，同时估值与业绩同步提升。行业集中化趋势明显，龙头公司凭借供应链优化、渠道升级和产品创新持续领跑市场。

主要观点

• 港股服装股表现强劲：安踏、特步等品牌在2018年一季度展现出强劲的零售增长，安踏品牌零售额同比增长20%-25%，非安踏品牌增长80%-85%，特步实现低双位数可比同店增长，创2013年以来最快增速。中国利郎秋季订货会增速创新高，预计展店不少于200家，同店增长强劲。

• A股品牌服饰增长逻辑清晰：森马服饰、海澜之家、太平鸟、富安娜、歌力思等公司表现优异，受益于宏观经济向好、渠道集中化及龙头持续提效。预计2018年A股服装股将延续增长趋势。

• 三条投资主线明确：

  1. 品牌服装投资主线：森马服饰、海澜之家、富安娜、太平鸟、歌力思等品牌服饰龙头表现突出，估值与业绩齐升。
  2. 新模式提效主线：开润股份、南极电商、跨境通等企业依托新零售渠道实现高增长，具备投资价值。
  3. 优质制造主线：华孚时尚、江苏国泰、鲁泰A等制造企业受益于行业集中化和环保政策，业绩有望持续增长。

关键信息

港股表现

• 安踏体育：一季度零售额同比增长20%-25%，股价年初至今上涨31%。
• 中国利郎：一季度零售增长显著，股价年初至今上涨63%。
• 江南布衣：18财年中报收入与归母净利分别增长26%和37%，股价上涨60%。
• 李宁：一季度收入同比增长10.66%，可比净利润增长56%，股价上涨55%。
• 特步国际：一季度可比同店增长低双位数，股价上涨53%。

A股表现

• 森马服饰：预计18年收入增长20%，净利润增长20%，股价上涨24.6%。
• 太平鸟：一季度收入增长20%，净利润增长80%，股价上涨53%。
• 海澜之家：预计2018年归母净利润36.5亿元，对应PE15X，维持“买入”评级。
• 歌力思：预计18年收入增长50%，净利润增长25%，股价上涨60%。
• 富安娜：预计18年归母净利润6亿元，对应PE15X，维持“买入”评级。
• 罗莱生活：预计18年归母净利润5.7亿元，对应PE20X，维持“买入”评级。
• 九牧王：预计18年归母净利润5.4亿元，对应PE16X，维持“买入”评级。
• 七匹狼：预计18年归母净利润4.3亿元，对应PE16X，继续给予“增持”评级。
• 天创时尚：预计18年净利润2.9亿元，对应PE16X，维持“买入”评级。

新模式企业

• 开润股份：预计18年收入增长20%以上，净利润增长20%，股价上涨50%。
• 南极电商：预计18年净利润8.7亿元，对应PE28X，具备配置价值。
• 跨境通：预计18年净利润11.8亿元，对应PE24X，估值已具吸引力。

优质制造企业

• 华孚时尚：预计18年净利润9亿元，对应PE14X，推荐关注。
• 江苏国泰：预计18年净利润10.2亿元，对应PE12X，推荐关注。
• 鲁泰A：预计18年净利润9.3亿元，对应PE10X，推荐关注。
• 航民股份：预计18年净利润6.2亿元，对应PE12X，推荐关注。

风险提示

• 宏观经济增速放缓：可能导致终端消费疲软。
• 原材料价格波动：如棉价、汇率变动可能影响企业成本与利润。

行业数据与趋势

• 零售数据亮眼：1-2月百家/50家大型零售企业服装类销售同比分别增长8.2%和7.1%，创2016年以来最好表现。
• 出口表现稳健：18Q1上游纺织纱线、织物出口增长稳健，服装及鞋类出口与去年持平。
• 上游原料价格稳定：棉价及汇率基本稳定，对行业影响有限。

上市公司重要公告

• 探路者：预计2018年一季度归母净利润下降55%-60%。
• 中潜股份：预计2018年一季度归母净利润与去年同期基本持平。
• 雅戈尔：2018年一季度归母净利润增长687.95%，主要因会计核算变更。
• 华斯股份：2017年净利润大幅下降，计划不派发红利。
• 水星家纺：2017年净利润增长30.17%，拟派发1.33亿元现金红利。
• 华升股份：2017年净利润下降1013.23%，计划不分配。
• 开润股份：2018年一季度净利润增长20%-30%，2017年净利润增长58.81%。
• 欣龙控股：2017年净利润增长41.73%，但2018年一季度亏损。
• *ST中绒：2017年净利润扭亏为盈，但2018年一季度亏损。
• 旺能环境：中标多个环保项目，2018年4月11日复牌。
• 南极电商：副总经理辞职，但不影响公司运营。

行业资讯

• 政策监管：国家市场监督管理总局发布《全国重点工业产品质量监督目录(2018年版)》，36类纺织产品列入目录。
• 行业动态：全球染料和化工巨头发布涨价通知，国内染费或迎来“四连涨”、“五连涨”。

结论

港股及A股服装行业在一季度表现强劲，受益于宏观经济向好、渠道集中化及龙头持续提效。品牌服饰龙头、新模式企业及优质制造企业是当前投资重点。行业整体呈现增长态势，但需警惕宏观经济放缓及原材料波动风险。