20221026-东兴证券-佩蒂股份-300673.SZ-海内外业务双轮驱动_汇兑收益助力业绩高增_6页_432kb

佩蒂股份（300673）总结

核心内容

佩蒂股份（300673）是一家专注于宠物食品研发、制造、销售和自有品牌运营的公司，自2002年成立以来，已成为中国宠物食品行业的领先企业之一。公司于2017年在A股上市，拥有多个国内外品牌，如好适嘉、齿能、爵宴等。2022年三季报显示，公司前三季度实现销售收入13.55亿元，同比增长48.01%，归母净利1.58亿元，同比增长100.68%。其中，单三季度销售收入同比增长149.49%，归母净利同比增长391.48%，业绩增长显著。

主要观点

• 业绩高增：公司2022年前三季度业绩增长强劲，归母净利同比大幅增长100.68%，主要得益于人民币贬值带来的汇兑收益。
• 双轮驱动增长：公司实现海内外业务同步增长，其中海外ODM业务持续发力，国内市场则通过品牌建设和渠道优化保持快速增长。
• 盈利能力提升：尽管产品结构和原料价格上涨对毛利率有所影响，但销售净利率同比提升，且预计未来随着汇率稳定和产能释放，公司盈利能力有望进一步增强。
• 产能释放助力发展：公司越南、柬埔寨、新西兰等海外工厂产能逐步释放，尤其新西兰4万吨干粮工厂即将投产，有助于提升公司高端化、差异化产品定位。
• 品牌营销成效显著：公司通过新媒体和内容营销打造爆品，如爵宴鸭肉干在618期间表现亮眼，排名天猫狗零食热卖榜第一、好评榜第二，显示出品牌影响力的提升。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年前三季度实现13.55亿元，同比增长48.01%；预计全年营收将达1709亿元（2022E），2023年和2024年分别增长33.45%和21.80%。
• 归母净利润：2022年前三季度实现1.58亿元，同比增长100.68%；预计2022年全年归母净利润为1.77亿元，2023年为2.17亿元，2024年为2.80亿元。
• 毛利率与净利率：2022年前三季度销售毛利率为24.86%，同比下降1.74个百分点；销售净利率为11.83%，同比上升1.07个百分点。
• 每股收益：预计2022年EPS为0.70元，2023年为0.86元，2024年为1.11元。
• PE与PB估值：2022年PE为25.75倍，2023年为21倍，2024年为16.26倍；PB分别为2.70、2.63、2.54倍。

产能与市场拓展

• 海外产能释放：越南工厂1.5万吨产能已满产，柬埔寨9200吨零食产能逐步释放，新西兰干粮工厂即将投产，未来将为公司带来新的增长点。
• 国内市场布局：公司持续完善国内市场渠道，强化自有品牌运营，通过多平台营销策略提升品牌影响力和客户黏性。

投资评级

• 公司评级：维持“强烈推荐”评级，基于其在宠物食品市场增长趋势中受益，以及产能和品牌布局的持续完善。
• 行业评级：看好宠物食品行业，预计未来三年行业将保持增长态势。

风险提示

• 市场拓展不及预期：国内市场的进一步拓展可能面临挑战。
• 汇率波动风险：人民币汇率波动可能影响公司净利。
• 原材料价格波动：原料价格上涨可能对毛利率产生负面影响。

财务指标预测

附注

• 分析师：程诗月（执业证书编号：S1480519050006）
• 研究助理：孟林（执业证书编号：S1480120080038）
• 报告来源：东兴证券研究所
• 联系方式：010-66554070（北京） / 021-25102800（上海） / 0755-83239601（深圳）