20221026-浙商证券-佩蒂股份-300673.SZ-佩蒂股份2022年三季报点评_海外国内收入提速_汇兑贡献利润增长_3页_1013kb

佩蒂股份2022年三季报总结

核心内容概述

佩蒂股份（300673）2022年三季报显示，公司业绩表现亮眼，收入和利润均实现大幅增长。主要得益于海外业务的快速扩张和汇率波动带来的汇兑损益。同时，公司在国内市场持续发力自主品牌，推动收入增长。

主要观点

1. 收入与利润增长显著

• 2022年Q3收入：5.09亿元，同比+149.5%，环比+1.2%，创历史新高。
• 前三季度累计收入：13.55亿元，同比+48%。
• 2022年Q3归母净利润：6746万元，同比+391.5%，环比+9.0%，净利率达13.27%。
• 前三季度归母净利润：1.58亿元，同比+100.7%。

2. 海外业务高增长

• 越南产能恢复：2022年上半年恢复生产，目前已达满产状态。
• 柬埔寨产能释放：9200吨产能预计释放30%，推动海外收入增长。
• 海外收入同比增速：预计2022年Q3海外收入增长达+170%。
• 未来展望：2023年新西兰4万吨干粮工厂预计释放30%产能，推动海外业务向主粮品类拓展，进一步加速增长。

3. 国内业务聚焦自主品牌

• 品牌策略调整：自2021年下半年起，公司重新梳理品牌定位，推出“爵宴”和“好适嘉”等品牌。
• 爆品策略成效显著：通过线上新媒体渠道推广，打造了爵宴鸭肉干、好适嘉98K等爆款产品，带动Q3国内业务收入同比+70%。
• 市场潜力：国内宠物市场快速增长，市场集中度低，公司自主品牌有望持续提升市占率。

4. 财务表现

• 毛利率：Q3为22.0%，同比下降8.8%，环比下降6.0%，主要受原材料价格上涨影响。
• 费用率：销售费用率4.9%，管理费用率7.4%，研发费用率1.0%，财务费用率-6.9%（主要受益于汇兑损益）。
• 财务费用：预计Q3汇兑损益贡献约3000万元。

关键信息

盈利预测与估值

公司作为宠物行业细分龙头，预计未来三年保持稳健增长，维持“买入”投资评级。

风险提示

• 自主品牌培育不及预期
• 海外市场需求波动
• 客户集中度较高
• 汇率波动风险

财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%；
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

公司当前估值合理，成长性良好，维持“买入”评级。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

当前宠物行业处于上升周期，公司有望受益于行业增长，维持“看好”评级。

结论

佩蒂股份在2022年三季度实现了收入和利润的双增长，主要受益于海外业务扩张和汇兑损益。公司积极拓展海外市场，同时在国内市场通过自主品牌和爆品策略实现快速增长。未来三年，公司预计保持稳定增长，估值逐步下降，盈利能力和运营效率持续提升，维持“买入”投资评级。