20250425-东海证券-佩蒂股份-300673.SZ-公司简评报告_自主品牌持续高增_产能布局完善_3页_325kb

佩蒂股份（300673）公司简评总结

核心内容

佩蒂股份（300673）是一家专注于宠物食品及用品的公司，其业务涵盖畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食、主粮和湿粮等产品。公司近年来在自主品牌和海外市场表现突出，2024年实现营业收入16.59亿元，同比大幅增长17.56%，并实现归母净利润1.82亿元，扭亏为盈。2025年一季度营业收入为3.29亿元，同比下降14.4%，但归母净利润为2222.92万元，同比下降46.71%。

主要观点

• 业绩表现：2024年公司整体业绩显著提升，实现营业收入和归母净利润的大幅增长，而2025年一季度受关税影响业绩下滑，但预计下半年将逐步恢复。
• 产品结构：植物咬胶等新产品表现亮眼，出口订单增长明显。主粮产品作为重点发展方向，预计收入规模将保持快速增长。
• 海外市场：2024年海外市场收入达13.71亿元，同比增长29.1%，毛利率提升至28.94%，主要得益于产能利用率提高和新品放量。
• 国内市场：2024年国内市场收入为2.88亿元，同比下降17.6%，但自主品牌收入同比增长33%，其中爵宴品牌增长达52%。国内市场毛利率提升至31.72%，显示盈利能力增强。
• 品牌与渠道策略：公司持续拓展自主品牌，爵宴向高端猫食品延伸，好适嘉填补中端市场空白，新西兰品牌SmartBalance预计下半年进入国内市场。渠道方面，加强电商与线下布局，锁定头部主播及KOC矩阵，拓展山姆、沃尔玛等线下渠道。

关键信息

财务指标

• 2024年：

  • 收入：16.59亿元
  • 归母净利润：1.82亿元
  • 毛利率：29%
  • 净利率：11%
  • ROE：9%
  • 资产负债率：32.67%
  • 市净率（P/B）：1.89
  • 市盈率（P/E）：20.55

• 2025年预测：

  • 收入：20.13亿元
  • 归母净利润：1.94亿元
  • EPS：0.78元/股
  • PE：19.31倍
  • PB：1.83倍
  • ROE：9%
  • ROIC：7%

• 2026年预测：

  • 收入：23.71亿元
  • 归母净利润：2.31亿元
  • EPS：0.93元/股
  • PE：16.18倍
  • PB：1.73倍
  • ROE：11%
  • ROIC：8%

• 2027年预测：

  • 收入：26.80亿元
  • 归母净利润：2.66亿元
  • EPS：1.07元/股
  • PE：14.06倍
  • PB：1.62倍
  • ROE：12%
  • ROIC：9%

盈利预测与估值简表

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：考虑到自主品牌持续增长、海外市场恢复及新品推广带来的盈利能力提升，公司未来三年盈利预测保持稳定增长。
• 风险提示：原材料价格波动、关税波动及国内市场需求不及预期。

总结

佩蒂股份凭借自主品牌和海外业务的稳步发展，实现了2024年的业绩显著提升，尽管2025年一季度受关税影响业绩下滑，但预计下半年将逐步恢复。公司持续拓展产品线和渠道，增强市场竞争力，盈利预测和估值显示其未来三年具备良好的增长潜力，维持“买入”评级。