20210830-国海证券-佩蒂股份-300673.SZ-事件点评_规模业绩持续扩大__海内外市场均有望稳健发展_5页_514kb

佩蒂股份（300673）事件点评总结

核心内容

佩蒂股份（300673）于2021年8月30日发布中报，显示公司上半年业绩表现强劲，收入与利润均实现显著增长。公司通过“双轮驱动”战略，持续扩大海内外市场布局，提升产能和产品结构，进一步巩固了市场地位。分析师对佩蒂股份维持“买入”评级，并基于未来三年的盈利预测给出相应的估值指标。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2021年上半年实现7.11亿元，同比增长22.30%。
• 归母净利润：实现6495.74万元，同比增长50.09%。
• Q2表现：Q2营业收入3.91亿元，同比增长14.71%；归母净利润4158.05万元，同比增长31.96%。

2. 业务结构分析

• 海外市场：销售收入6.09亿元，同比增长24.70%，主要得益于越南、柬埔寨产能释放。
• 国内市场：销售收入1.02亿元，同比增长9.67%，得益于产品线优化和品牌建设。
• 分业务板块：
  • 畜皮咬胶：营收2.28亿元，同比增长18.49%，毛利率20.46%，同比提升3.35pcts。
  • 植物咬胶：营收2.32亿元，同比增长23.06%，毛利率33.10%，同比减少1.26pcts。
  • 营养肉质零食：营收1.63亿元，同比下降1.56%，毛利率24.01%，同比减少1.76pcts。
• 整体毛利率：25.06%，同比减少0.32pcts。

3. 战略布局

• 海外产能释放：越南基地产能持续释放，柬埔寨工厂进入试生产阶段，提升海外市场供货能力。
• 国内市场布局：温州工厂建成宠物罐头产线，完善国内市场结构。
• 品牌矩阵：构建了多个自有品牌，覆盖不同消费层次，如：
  • 好适嘉（主食罐、冻干粮等）
  • 齿能（专业咀嚼食品）
  • 爵宴（高端营养肉质零食）
  • ITI（新西兰宠食品牌）
  • SmartBalance（高端主粮）
  • 贝家（大众消费品牌）
• 渠道建设：线上（天猫、京东）、线下（直销、经销、宠物医院、商超专供）多渠道并进，提升市场渗透率。

关键信息

1. 盈利预测

2. 估值指标

3. 财务指标

投资评级与风险提示

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司业绩稳健增长，海内外市场双轮驱动，品牌和渠道布局完善，未来成长性可期。

风险提示

• 核心客户依赖：公司收入高度依赖核心客户，存在客户集中度风险。
• 原材料价格波动：原材料成本可能对毛利率产生影响。
• 海外经营风险：海外业务受政策、汇率等因素影响。
• 疫情反复风险：疫情可能对生产和销售造成冲击。

分析师信息

• 程一胜：农业首席分析师，上海财经大学硕士，2021年加入国海证券，覆盖农业全产业链。
• 余春生：食品饮料行业首席分析师，8年实业经验，11年证券从业经验，曾任职于浙江龙盛和千岛湖啤酒。
• 赵琳：美国福特汉姆大学国际金融学硕士，理学、经济学双学士，2021年加入国海证券，从事农林牧渔行业研究。
• 赵宁宁：中南财经政法大学金融硕士，工科复合背景，2020年加入国海证券，从事食品饮料行业研究。

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业指数落后沪深300。

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300涨幅10%-20%；
  • 中性：相对沪深300涨幅-10%-10%；
  • 卖出：相对沪深300跌幅10%以上。

合规声明

• 国海证券持有佩蒂股份股票未超过1%。

总结

佩蒂股份凭借“双轮驱动”战略和完善的自有品牌矩阵，实现了海内外市场的同步增长。公司通过海外基地产能释放和国内市场布局优化，有效应对了外部环境的不确定性，业绩表现稳健。分析师基于未来三年的盈利预测，维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长潜力。然而，需关注其核心客户依赖、原材料价格波动及海外经营等潜在风险。