20210201-天风证券-佩蒂股份-300673.SZ-国内国外双轮驱动_全年业绩实现大幅增长_3页_730kb

佩蒂股份（300673）总结

核心内容

佩蒂股份在2020年度实现了显著的业绩增长，预计归母净利1.13亿元~1.25亿元，同比增长125.97%~149.97%。公司采取了“国内国外双轮驱动”战略，通过拓展新老客户订单、海外生产基地产能释放以及高毛利产品出货量和占比的提升，带动了销售收入和利润的大幅增长。预计全年收入13亿元左右，同比增长30%~35%，其中海外收入占比超过80%。

主要观点

• 双轮驱动战略成效显著：公司通过海外业务的持续增长和国内市场的积极开拓，实现了业绩的大幅增长。海外业务在2020年表现尤为突出，收入预计超过11亿元。
• 宠物食品需求偏刚性：疫情期间，宠物食品被列为“必要生产活动”，保障了市场需求的稳定性。该行业在经济危机期间也表现出较强的抗风险能力。
• 汇率波动与国内投入影响利润：人民币升值对公司的利润释放造成一定压力，同时国内市场仍处于早期投入阶段，影响了整体业绩表现。
• 产品力与ODM模式助力发展：凭借强大的产品力和独特的ODM模式，公司与海外客户建立了深度合作关系，为长期增长奠定基础。
• 国内市场布局加速：公司通过推出新品、强化自主品牌、线上合作与线下门店拓展等方式，积极布局国内市场，推动收入增长。

关键信息

财务预测

财务比率

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 当前价格：31.15元。
• 目标价格：59元。
• 行业：农林牧渔/饲料。

风险提示

• 业绩预告为初步测算，具体数据以年度报告为准。
• 人民币升值可能对公司利润产生负面影响。
• 核心客户占比高，存在依赖风险。
• 国内市场开拓可能不及预期，影响整体业绩增长。

财务数据摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

盈利能力分析

• 营业收入增长：2020年同比增长34.16%，预计2021年增长28.95%，2022年增长26.53%。
• 营业利润增长：2020年同比增长134.34%，预计2021年增长58.07%，2022年增长42.30%。
• 净利润增长：2020年同比增长140.32%，预计2021年增长56.01%，2022年增长40.83%。
• EPS增长：2020年为0.71元，预计2021年为1.10元，2022年为1.56元。

总结

佩蒂股份通过双轮驱动战略，实现了2020年度业绩的大幅增长。尽管受到汇率波动和国内市场早期投入的影响，公司仍表现出强劲的增长势头。在宠物食品需求偏刚性的背景下，公司有望继续保持海外业务的稳健增长，并通过国内市场布局提升整体竞争力。分析师维持“买入”评级，目标价为59元，预计未来三年公司盈利能力将持续增强。然而，投资者需关注人民币升值、核心客户依赖以及国内市场开拓不及预期等风险因素。