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佩蒂股份2020年三季度业绩及投资分析总结

核心内容

佩蒂股份（300673SZ）在2020年前三季度实现总营收9.72亿元，同比增长38.97%；归母净利润8299.57万元，同比增长166.76%。其中，2020Q3营收3.90亿元，同比增长30.42%，归母净利润3971.53万元，同比增长385.43%。公司预计2020-2022年每股收益分别为0.75元、0.99元和1.27元，合理目标价为54.45元，维持“买入”评级。

主要观点

1. 海内外业务双轮驱动，业绩持续高增长

• 海外业务：公司采用成熟的ODM模式，海外订单稳定增长，疫情期间海外需求旺盛，预计环比增幅超过20%。
• 国内业务：国内宠物市场仍处于早期发展阶段，公司积极拓展国内市场，预计国内业务收入增速超过70%。
• 成本优势：鸡肉作为主要原材料之一，价格下降有效提升了公司盈利水平。
• 费用控制：Q3销售和管理费用率分别降至5.92%和5.55%，环比下降1.26pct和0.36pct，有助于利润率提升。

2. 产品矩阵丰富，销售渠道创新

• 公司已从宠物零食发展为覆盖零食、主粮、湿粮、饼干、营养保健品等全品类宠物食品的供应商。
• 推出好适嘉98K无谷0胶主食罐、冰宴系列、它饮系列等新品，增强市场竞争力。
• 探索直播带货等新型销售渠道，提升品牌曝光与销售转化效率。

3. 盈利能力与估值展望

• 公司预计2021年可比公司Wind一致预期PE为52倍，考虑到其高增长潜力，给予55倍PE估值，上调目标价至54.45元。
• 2020年公司PE为55.76倍，较2019年显著下降，显示市场对其未来业绩增长的预期。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年前三季度增长22.75%，预计2021年增长30.05%，2022年增长27.48%。
• 净利润：2020年前三季度增长152.98%，预计2021年增长33.39%，2022年增长28.08%。
• 毛利率：2020年前三季度为27.20%，预计2021年为28.57%，2022年为28.97%。
• 净利率：2020年前三季度为10.22%，预计2021年为10.48%，2022年为10.53%。
• ROE：2020年前三季度为11.01%，预计2021年为13.26%，2022年为15.10%。

财务比率

• 资产负债率：2020年前三季度为23.58%，预计2021年为32.28%，2022年为35.28%。
• 流动比率：2020年前三季度为2.54%，预计2021年为1.98%，2022年为1.86%。
• 速动比率：2020年前三季度为1.79%，预计2021年为1.30%，2022年为1.30%。
• 每股收益：预计2020年为0.75元，2021年为0.99元，2022年为1.27元。

风险提示

• 新冠疫情风险：可能对市场和供应链产生影响。
• 原材料价格波动：鸡肉等原材料价格变动可能影响盈利。
• 汇率波动风险：公司海外业务可能受汇率波动影响。

经营预测与估值

公司基本资料

• 总股本：169.77百万股
• 流通A股：84.83百万股
• 52周内股价区间：23.11-44.94元
• 总市值：7,054百万元
• 总资产：2,067百万元
• 每股净资产：9.50元

可比公司分析

重要声明

• 本报告基于公开信息编制，不保证其准确性。
• 报告观点、结论和建议仅供参考，不构成投资要约。
• 投资者需自行判断，不应将本报告视为唯一决策依据。
• 报告中提及的分析师与公司无利益冲突，且不持有相关证券头寸。

估值与评级说明

• 买入评级：预计股价超越基准15%以上。
• 投资评级基准：A股市场为沪深300指数，香港市场为恒生指数，美国市场为标普500指数。

法律实体披露

• 中国：华泰证券股份有限公司，许可证编号为91320000704041011J。
• 香港：华泰金融控股（香港）有限公司，许可证编号为AOK809。
• 美国：华泰证券（美国）有限公司，CRD#:298809/SEC#:8-70231。

总结

佩蒂股份凭借海内外市场拓展、产品矩阵丰富及成本控制，实现了业绩的持续高增长。公司积极布局国内市场，把握宠物食品行业发展趋势，同时通过创新销售渠道提升市场竞争力。分析师维持“买入”评级，上调目标价至54.45元，认为其具备高成长潜力。投资者需注意疫情、原材料及汇率等风险。