20221218-宝城期货-豆类年报_拐点显现_供需双增下的库存修复之路_32页_1mb

宝城期货研究所：豆类市场分析总结

核心内容

2022年，全球豆类市场呈现出明显的分化趋势，国内与国际期价走势不同，供需变化对市场影响显著。进口大豆与豆粕价格均创历史新高，但基差随后快速回落，而国产大豆在产量恢复和政策支持下，也出现了一定的上涨，但整体表现弱于进口大豆。全球大豆库存迎来修复契机，巴西大豆增产成为关键因素，而阿根廷大豆产量面临减产风险，美国大豆出口受拉尼娜天气和密西西比河干旱影响，出口节奏受到限制。国内豆类市场受进口大豆供应改善和国储收储政策影响，价格走势与国际市场联动性增强，但整体仍面临库存修复压力。

主要观点

国内外豆类期价走势分化

• CBOT大豆期价：2022年上半年震荡上涨，下半年受干旱和出口政策影响震荡下行。
• DCE豆一期价：全年在5200-6400元/吨区间内运行，下半年震荡下行，年底创年内低点。
• DCE豆二期价：上半年震荡，下半年因进口大豆供应紧张而上涨，但后期受进口大豆到港量增加影响，基差回落。
• 豆粕期价：全年在380-500美元/短吨区间震荡，基差一度飙升至1450元/吨，但后期随着进口大豆供应改善，基差快速回落。

现货价格创历史新高

• 进口大豆：2022年11月初达到5800元/吨的年内高点。
• 国产大豆：2022年8-9月份达到6040元/吨的年内高点。
• 豆粕：2022年11月初张家港现货价格达到5630元/吨的年内高点。

基差走势

• 进口大豆基差：11月21日创下718元/吨的年内高点，随后快速回落。
• 国产大豆基差：9月9日达到356元/吨，之后逐渐走弱。
• 豆粕基差：8月至10月末一路飙升至1450元/吨，随后因进口大豆到港量增加而回落。

关键信息

全球大豆库存修复

• 全球油料产量：2022/23年度预计为6.44亿吨，同比增长6.67%。
• 大豆产量：预计为3.91亿吨，同比增长10.14%。
• 全球大豆库存：预计恢复至1.2142亿吨，同比增长6.14%。
• 巴西大豆产量：预计为1.52亿吨，同比增长19.69%，成为库存修复的主力。
• 阿根廷大豆产量：预计为4950万吨，同比增长12.76%，但受拉尼娜影响存在减产风险。
• 美国大豆产量：预计为1.1827亿吨，同比下降2.48%，但压榨需求旺盛。

美豆出口与压榨需求

• 出口节奏：受阿根廷“大豆美元”政策影响，美豆出口节奏放缓，但对华出口量同比增长10.15%。
• 压榨需求：美国大豆压榨量同比增长1.87%，压榨利润处于历史高位。
• 密西西比河干旱：影响美豆出口，导致运输成本上升，驳船运费暴涨。

国产大豆产能提升

• 政策支持：中央一号文件提出“大豆和油料产能提升工程”，推动大豆种植面积和产量增长。
• 种植面积：全国大豆种植面积增加2635.8万亩，增长17.4%。
• 产量：2022年国产大豆产量达到1948万吨，同比增长18.8%。
• 成本与效益：国产大豆种植成本逐年攀升，种植效益仍不及玉米。

国储“拍陈入新”与进口大豆到港

• 国储收购：启动“第二轮”收购，但收购价格有所下调，反映市场供需变化。
• 进口大豆：10月进口量降至414万吨，为同期最低，但12月后到港量增加，港口库存缓慢修复。

豆粕库存与基差

• 豆粕库存：2022年下半年持续下降，10月最低不足15万吨，但11月后逐渐回升。
• 豆粕基差：从高位回落，但整体仍维持偏强格局，期现回归需求支撑近月合约。

生猪价格与养殖利润

• 生猪价格：2022年下半年经历冲高回落，11月后价格大幅下跌，养殖利润持续压缩。
• 饲料成本：高位运行，对生猪价格形成支撑，但涨幅远不及猪价。
• 国家调控：通过投放中央猪肉储备，稳定市场价格，但市场供需失衡仍存。

结构总结

1. 市场回顾

• 期价走势分化：CBOT和DCE豆类期价走势明显不同，豆粕表现尤为突出。
• 现货价格创新高：进口大豆、国产大豆及豆粕价格均创历史新高。
• 基差波动剧烈：进口大豆基差创纪录高位后快速回落，豆粕基差同样出现大幅波动。

2. 全球大豆库存修复

• 产量增长推动库存修复：全球大豆产量增长，库存有望恢复至历史第二高位。
• 巴西增产关键：巴西大豆产量增长是库存修复的主要推动力。
• 阿根廷减产风险：受拉尼娜影响，阿根廷大豆产量面临不确定性。
• 美国出口受限：密西西比河干旱影响出口节奏，基金净多持仓面临回落风险。

3. 国产大豆产能提升与进口大豆需求

• 国产大豆产量恢复：种植面积增加，产量达到1948万吨，同比增长18.8%。
• 种植成本上升：大豆种植成本高于玉米，种植效益不及玉米。
• 国储收购影响：国储“拍陈入新”政策对价格形成支撑。
• 进口大豆到港：10月进口量下降，12月后有所改善，港口库存缓慢修复。

4. 豆粕市场

• 基差高位回落：豆粕基差从1450元/吨回落，但库存仍偏低。
• 油厂开工率回升：11月后油厂开工率恢复至75%，但库存增长有限。
• 未来走势：豆粕05合约将继承01合约逻辑，存在补涨需求。

5. 生猪价格与养殖利润

• 价格高位回落：11月后生猪价格大幅下跌，养殖利润压缩。
• 饲料成本支撑：饲料原料价格高位，支撑生猪价格。
• 国家调控：通过投放储备肉，稳定市场供需，但市场仍面临调整压力。

图表概览

• 图1-5：CBOT和DCE豆类期价走势。
• 图6-8：进口大豆、国产大豆及豆粕现货价格走势。
• 图9-11：豆类基差走势。
• 图12-17：全球及主要国家大豆产量、库存及消费数据。
• 图18-20：拉尼娜影响及密西西比河水位变化。
• 图21-23：中国进口大豆分国别及出口数据。
• 图24-27：美国大豆压榨及豆油库存数据。
• 图28-31：基金净多持仓数据。
• 图32-34：国产大豆种植成本与效益数据。
• 图35-38：进口大豆压榨利润与到港节奏。
• 图39-43：油厂豆粕库存及成交量。
• 图44-46：生猪价格及养殖利润数据。

总结

2022年豆类市场在供需变化、政策调控和天气因素的共同作用下呈现出复杂的走势。全球大豆库存有望迎来修复，但巴西增产和阿根廷减产风险是主要关注点。国内豆类市场则受进口大豆供应改善和国储收储政策影响，价格波动明显。豆粕因低库存和高基差表现强势，但后期基差回落，库存缓慢回升。国产大豆产能提升，但种植效益仍不及玉米，价格走势受政策和市场供需影响较大。生猪价格高位回落，养殖利润持续压缩，对豆粕需求形成一定影响。未来市场关注点将集中在进口大豆到港节奏、国储收储政策及豆粕基差走势等方面。