20221218-国金证券-策略观点速递_从二阶拐点到一阶拐点_7页

策略观点速递总结

核心内容

本报告分析了当前A股市场的投资策略，聚焦政策导向、市场预期与行业配置。报告指出，中央经济工作会议为市场提供了明确的政策支持与方向指引，市场正从“二阶拐点”向“一阶拐点”过渡，未来一个季度可能迎来市场反转行情。同时，报告推荐了券商、黄金、计算机、通信、光伏储能等板块作为投资主线。

主要观点

1. 政策红利期持续验证

• 房地产政策：短期仍以保交楼为目标，中期坚持“房住不炒”定位，推动行业向新发展模式过渡。
• 平台经济：高层对平台经济的表述持续优化，明确支持其在引领发展、创造就业和国际竞争中的作用。
• 民营经济：强调落实“两个毫不动摇”，鼓励支持民营经济和民营企业发展，依法保护产权和企业家权益。
• 扩大内需：将恢复和扩大消费作为优先任务，通过政府投资和政策激励带动全社会投资。

2. 从二阶拐点到一阶拐点

• 市场主线：当前交易主线围绕防疫政策、地产政策和经济预期的二阶拐点展开，但需关注这些预期是否能转化为实际一阶拐点。
• 防疫政策：持续优化，但疫情变化仍需时间。消费修复可能呈现K型特征，中高收入群体恢复较快，低收入群体受收入约束影响较大。
• 地产政策：中期思路无明显变化，库存压力虽上升但相对可控，政策以时间换空间，未来3-5年仍处于出清阶段。
• 经济预期：消费与地产修复存在不确定性，叠加出口下行，国内经济弱复苏，市场主线仍以产业政策和趋势为主。

3. 市场观点：迎接反转

• 市场环境：当前处于国内业绩真空期、政策红利期与海外紧缩预期缓和期的叠加，A股有望重演反转行情。
• 历史参照：参考2018年底和2020年3月的中期底部后的行情，市场在底部后通常会出现明显反转。
• 市场情绪：私募基金仓位有所回升，但整体仍处于历史低位，市场情绪尚未完全回暖。

关键信息

行业配置建议

1. 主线一：券商与贵金属

   • 券商：在市场向上阶段有望演绎beta性行情，主板全面注册制将助力券商基本面。
   • 贵金属：受益于美国经济下行及美元实际利率下行，美联储紧缩预期缓和是大概率事件。

2. 主线二：计算机、通信、光伏储能

   • 计算机：政策持续加码，业绩持续验证。
   • 通信：低估值安全垫，业绩持续改善。
   • 光伏储能：基本面和政策面均呈现积极变化，整体板块保持高景气。

风险提示

• 经济下行风险：国内外经济超预期下行可能对市场造成压力。
• 宏观流动性收缩：美联储超预期加息及缩表可能影响市场资金面。
• 海外黑天鹅事件：如俄乌局势、地缘政治风险等可能引发市场波动。

图表目录

• 图表1：产业政策具体思路
• 图表2：印度消费K型恢复：预期将增加消费支出的人数占比
• 图表3：房贷利率持续下降并未抬升地产销售
• 图表4：中期底部后的市场反转
• 图表5：11月私募仓位明显回升，但仍处在低位
• 图表6：重要事件前瞻

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