20221218-国贸期货-橡胶年报_否已极泰未至_静待周期拐点_26页_1mb

报告摘要

橡胶2023年年度报告总结

核心内容概述

本报告对2022年橡胶市场进行了回顾，并展望了2023年的走势。核心观点认为，2023年全球经济面临内生增长动能不足和海外经济衰退预期，这将对橡胶价格形成下行压力。同时，国内政策稳增长将为需求回暖提供支撑，但整体需求仍难以大幅提振。橡胶市场将处于底部震荡状态，等待宏观周期和产期周期的拐点。

主要观点

1. 宏观环境分析

海外宏观：美联储高利率政策或将持续更长时间，美国核心服务通胀仍具粘性，预计2023年全球经济将面临衰退压力。
国内宏观：国内通胀处于低位，货币政策和财政政策将加码发力，为稳增长提供支撑。
全球商品市场：2023年全球经济衰退成为焦点，商品市场将普遍承压，价格分化趋势明显，交易难度上升。

2. 天胶产业链供需分析

供给端：全球天然橡胶仍处于产能释放周期，东南亚主产国种植面积维持高位，产量仍有增长潜力，但受天气、疫情等因素影响，短期波动较大。
需求端：海外需求疲弱，出口下滑压力较大，但部分国家仍保持一定需求支撑。国内内需有所好转，但整体仍难有大幅上行空间。
库存与期现价差：国内库存处于中偏上水平，后期变动取决于套利盘进口驱动力。期现价差处于中等偏上水平，后期回归取决于仓单数量，但整体逻辑不变。

3. 橡胶市场走势回顾

上半年：沪胶单边下行，价格创年内新低，主要受疫情、天气及美联储加息影响。
三季度：期现价差回归，沪胶触底反弹，主要受益于交割压力释放和套利盘获利了结。
四季度：在低仓单炒作和国内政策预期下，沪胶出现V形反弹，但整体仍受宏观衰退预期拖累。

关键信息

1. 供需基本面

全球产量：2022年全球天然橡胶产量预计增长2.1%至1434.3万吨，其中泰国、印尼、越南、印度等主要产区产量增长，而马来西亚、越南部分月份产量下降。
国内进口：2022年1-10月中国天然橡胶进口量同比增长10.61%，进口量维持高位，但增速放缓。
非洲崛起：非洲天然橡胶产量增长显著，科特迪瓦成为“黑马”，预计2022年产量将超过120万吨，对全球供应产生影响。

2. 需求端表现

轮胎产量：2022年国内轮胎产量同比下降，开工率维持在较低水平，四季度有所回升，但全年表现疲软。
汽车产销：2022年汽车产销增速放缓，乘用车表现不及预期，商用车下滑明显，新能源汽车保持强劲增长。
重卡市场：国内重卡销量低迷，但出口市场保持增长，预计2023年出口增速将有所放缓。

3. 期现价差与操作策略

价差变化：2022年1-5和5-9价差逆转，但1-9价差维持正常，反映市场对远期供应的预期。
操作建议：在价格底部区间，短期供给端事件可能推动价格上涨，但宏观因素走弱构成下跌风险。建议产业客户关注现货品种切换，耐心等待合适价差，提高套保套利的成功率和利润率。

总结

2023年橡胶市场将面临较大的不确定性，主要受美联储高利率政策和全球经济衰退预期影响。尽管国内政策发力有望支撑需求回暖，但全球经济增长放缓和海外需求疲软仍将对橡胶价格形成拖累。橡胶仍处于产能释放周期，供给端有较强支撑，但需求端受限，价格走势或将继续维持底部震荡。建议投资者关注供需变化和价差波动，静待宏观与产业周期的拐点。