20221218-宝城期货-豆类周报_基差加速回归_豆类调整空间受限_13页_974kb

豆类市场分析总结

核心内容

本报告分析了2022年12月中旬大豆、豆粕、菜粕等豆类品种的市场表现，结合国际供需变化、国内库存修复情况以及期货市场走势，总结出当前豆类市场的核心观点和关键信息。

主要观点

大豆

• 价格走势：本周大豆现货市场价格整体小幅回落，大连港进口大豆分销价下跌至5480元/吨，国产三等大豆现货价格下跌至5400元/吨。
• 期价表现：豆一期价连续5周下跌，周跌幅超过3%，均线发散呈空头排列，整体偏弱；豆二期价高位大幅回落超4.5%，跌破10周均线支撑。
• 市场支撑：尽管美豆压榨报告不及预期，但国内消费旺盛支撑期价，短期有望延续震荡偏强格局。
• 库存情况：进口大豆到港量增长改善供应紧张局面，但港口库存修复有限，预计恢复不超过100万吨，主要因油厂开工率回升较快。

豆粕

• 库存变化：截至12月9日，我国主流油厂豆粕库存小幅增加至30.66万吨，连续第三周回升，但仍低于历年同期水平。
• 价格支撑：低库存支撑豆粕价格偏强运行，且随着近月01合约交割临近，基差加速回归仍对期价构成支撑。
• 市场逻辑：资金正逐步移仓换月至远期2305合约，远月合约继承01合约逻辑，整体多头思路不变。
• 需求变化：终端备货周期缩短，豆粕库存难以大幅累积，市场承接能力增强，关注豆粕的替代消费增量。

菜粕

• 供应改善：随着新季加籽、菜粕陆续到港，国内供应紧张格局有所缓解，第50周菜籽库存周比下降6.6万吨至27.7万吨。
• 替代优势：豆菜粕价差处于历史高位，菜粕的替代消费增量成为市场关注重点。
• 库存情况：菜粕库存增幅有限，第50周国内菜粕库存累积至2万吨，周比增加0.4万吨。
• 市场表现：原料消耗加快未体现在产成品库存快速累积上，体现市场承接能力增强，短期期价高弹性特征明显，趋势上跟随豆粕走势。

关键信息

• 美豆出口：美国对中国大豆出口销售量同比提高10.9%，显示美豆在南北美出口竞争中再次占据主动。
• 拉尼娜影响：拉尼娜现象预计在明年春季消退，阿根廷大豆出口放缓，南美产量调整影响美豆期价。
• 国内库存：大豆港口库存恢复缓慢，预计不超过100万吨，油厂开工率回升导致供应增量有限。
• 成本与利润：进口大豆完税成本和盘面压榨利润数据表明，成本压力对豆类价格构成一定支撑。
• 节前备货：双节保供稳价成为重点，国内市场需求旺盛，支撑豆类价格，短期调整空间受限。
• 期货逻辑：豆粕和菜粕期货表现与现货市场一致，基差回归和库存水平是影响期价的关键因素。

图表与数据参考

• 图1：进口大豆港口分销价格走势
• 图2：国产大豆现货价格走势
• 图3：豆二01合约期现基差
• 图4：豆一01合约期现基差
• 图5：豆粕01合约期现价差
• 图6：菜粕01合约期现价差
• 图7：大豆港口库存
• 图8：大豆压榨利润
• 图9：生猪养殖利润

结论

• 美豆：受拉尼娜影响下的南美产量调整和出口竞争优势支撑，短期期价有望延续震荡偏强。
• 豆二：进口大豆到港改善供应，但库存修复有限，国内需求旺盛限制调整空间。
• 豆一：市场收购价下调，预期转弱，终端需求不佳影响价格走势，短期仍偏弱。
• 豆粕：库存回升但压力不大，基差支撑期价偏强，远月合约继承多头逻辑。
• 菜粕：供应改善但库存增幅有限，替代消费增量是关注重点，短期高弹性特征明显，趋势跟随豆粕。

（仅供参考，不构成任何投资建议）