2017-LED行业研究报告-背光与照明双轮驱动，拐点显现_45页_1mb

LED行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了LED行业的供需变化、行业周期性以及投资机会。报告指出，LED行业正经历由背光和照明双轮驱动的拐点，预计2012年一季度为行业阶段性底部，之后将进入回升通道。报告同时对多家LED企业进行了盈利预测与投资评级，重点推荐了瑞丰光电、鸿利光电等公司。

主要观点

需求分析

• 背光市场：直下式LED背光方案推动行业短期见底，2011年底以来电视厂商开始推广低价直下式LED背光方案，预计渗透率将加速提升。
• 照明市场：LED照明具备实质性应用条件，成本与技术进步使LED照明具备竞争力。2012年全球将全面禁用白炽灯，预计打开庞大市场空间。
• 政策支持：国家已出台LED照明补贴政策，预计支持力度逐年加大，有助于推动市场增长。
• 渠道与终端厂商：国内渠道经销商对LED灯具接受度提升，一线品牌厂商积极布局LED照明市场，推动行业渗透。

供给分析

• 短期：库存压力仍存，产品价格持续下降，行业利润继续下滑。
• 中期：产能释放高峰已过，行业产能将维持平稳，供给压力有所缓解。
• 长期：行业整合加速，产能过剩与利润低迷将促使供给减少，成为行业景气回升的重要催化剂。

催化剂与风险因素

• 催化剂：政府补贴政策、照明一线品牌厂商投入力度增加、出口市场增长。
• 风险因素：新一轮IPO引发产能集中增加、行业洗牌延后、欧债影响下出口市场低于预期。

关键信息

行业周期判断

• 2012年一季度为行业阶段性底部，之后将进入回升通道。
• LED为强周期行业，拐点判断是关键，价格降幅收窄是行业复苏的重要信号。

投资策略

• 投资应关注封装环节，技术壁垒较低，具备成本优势。
• 选择产品结构单一、专注白光的优质封装企业，如瑞丰光电、鸿利光电等。

重点公司分析

• 瑞丰光电：国内唯一规模切入TV背光源供应链的封装企业，预计2012年二季度业绩将爆发，与雷士照明合资将提升其在照明市场的竞争力。
• 鸿利光电：照明应用业务占比高达75%，具有较强的销售能力和盈利能力，预计2012年业绩稳步提升。
• 乾照光电：暖白光照明路线打开红黄光市场空间，具备较强的市场潜力。
• 勤上光电：LED路灯龙头，具有高增长潜力。
• 国星光电：战略转型期的SMD龙头，具备较强的盈利能力。
• 士兰微：缓步复苏，具备较强的研发能力。

投资评级与建议

• 瑞丰光电：首次给予“增持”评级，预计2012年EPS为0.51元，PE为28倍。
• 鸿利光电：首次给予“增持”评级，预计2012年EPS为0.69元，PE为23倍。
• 乾照光电：首次给予“增持”评级，预计2012年EPS为0.72元，PE为22倍。
• 勤上光电：首次给予“增持”评级，预计2012年EPS为0.92元，PE为29倍。
• 国星光电：首次给予“增持”评级，预计2012年EPS为0.66元，PE为25倍。
• 士兰微：首次给予“增持”评级，预计2012年EPS为0.47元，PE为23倍。

行业趋势与机会

• 背光与照明双轮驱动：背光市场带动行业短期见底，照明市场稳步上升。
• 出口市场：2012年欧洲全面禁用白炽灯，将为国内LED厂商提供重要机会。
• 技术进步与成本下降：LED技术不断进步，成本持续下降，有利于市场渗透和行业复苏。

结论

本报告指出，2012年LED行业将进入阶段性底部，之后有望迎来回升。建议投资者关注具备技术优势、成本控制能力及市场拓展潜力的封装企业，如瑞丰光电、鸿利光电等。行业洗牌和供给减少将成为未来增长的重要催化剂，而政策支持和市场需求将为行业提供长期动力。