2017-LED行业：通用照明点亮行业成长之路_21页-2mb

LED行业成长分析总结

核心内容

LED行业在通用照明的支撑下保持快速增长，2013年我国LED产值达到2576亿元，预计2014年和2015年分别增长至3606亿元和4500亿元，其中LED通用照明产值分别达到1154亿元和1800亿元，占行业整体增长的44%和72%。LED照明成为行业增长的核心驱动力，其普及主要由成本下降、政策支持和出口增长推动。

主要观点

• 成本下降：LED封装器件成本预计到2020年降至2012年的17%，年均下降约20%。随着成本降低，LED灯具在2020年将降至2012年的25%。
• 政策支持：国家出台多项政策支持LED照明，如“十城万盏”计划、白炽灯淘汰路线图、LED纳入财政补贴等，这些政策推动了LED照明的快速普及。
• 出口增长：我国LED照明出口额快速增长，2013年出口额达338亿元，同比增长69%；2014年上半年出口金额达43.5亿美元，同比增长135%。
• 并购整合：LED行业并购频繁，以横向并购为主，旨在实现优势互补和市场扩张。上市公司具备并购潜力，尤其是那些原有业务下滑的公司。
• 投资逻辑：尽管当前行业估值较高，但鉴于其高成长性，LED行业仍是长期投资的好选择，推荐关注小市值股、低估值绩优龙头股及细分领域龙头。

关键信息

一、通用照明成为核心要素

• 未来增长：预计2014、2015年LED通用照明产值分别达到1154亿元和1800亿元，同比增长66%和56%。
• 行业规划：根据《半导体照明科技发展“十二五”专项规划》，2015年LED行业产值将达到5000亿元，通用照明市场占有率提升至30%。
• 应用领域：LED照明产品在公共照明、工商业照明和民用照明中的普及顺序依次为公共照明、工商业照明、民用照明。

二、行业运营状况

• 并购频繁：2013-2014年LED行业并购事件频发，主要以横向并购为主，旨在扩大市场份额和提升竞争力。
• 业绩改善：2014年Q2，30家LED上市公司中，25家实现收入增长，22家实现净利润增长，16家净利润增幅高于收入增幅。
• 毛利率分化：上游外延芯片毛利率较高，但随产能扩张有所下降；下游应用毛利率高且稳定，封装环节则相对较低。

三、投资逻辑

• 小市值股：实益达因收缩EMS业务、发展LED照明，未来增长空间大，毛利率有提升潜力。
• 低估值龙头：三安光电作为全产业链布局的LED龙头，毛利率稳定，业绩持续改善。
• 细分领域龙头：远方光电作为LED光电检测设备龙头，现金流稳定，毛利率高，具有较强的市场竞争力。

风险提示

• 行业需求低于预期。
• 产品价格大幅下降导致盈利能力低于预期。

附录：部分公司盈利预测与估值

总结

LED行业在通用照明的推动下保持快速增长，成本下降、政策支持和出口增长是主要驱动力。尽管当前估值较高，但考虑到行业的高成长性，长期投资机会依然存在。投资可关注业绩有望反转的小市值股、相对低估值绩优龙头股及细分领域龙头。同时，需注意行业需求和产品价格的潜在风险。