LED行业2015年投资策略-创新商业模式，LED照明加速成长_14页

LED行业2015年投资策略总结

核心内容

本报告分析了2014年LED行业的发展状况及2015年的投资策略，指出LED行业在2014年保持高成长态势，主要由通用照明市场的快速扩张驱动。随着技术进步和成本下降，LED产品在性价比方面已明显优于传统照明产品，全球LED照明市场渗透率显著提升。2015年，行业将进入整合阶段，上游芯片和封装环节集中度将进一步提高，下游照明市场则通过商业模式创新实现突破。

主要观点

1. 2014年LED产业高成长

• 通用照明成为主要增长点：2014年上半年中国LED行业总产值同比增长27.2%，其中通用照明市场增长最快，2013年占比达33.7%，预计2014年市场规模将增长70.4%。
• 成本和价格持续下降：LED光源价格持续下滑，2014年9月全球LED光源均价同比下降12.96%至14.10美元，14.95%至18.20美元，国内价格则远低于全球平均水平。
• 芯片国产化率提升：2013年国内LED芯片国产化率已达75%，比2012年提高3个百分点。

2. 2015年行业趋势

• 上游整合加速：2015年LED芯片和封装市场将加速整合，龙头企业凭借技术优势和规模效应，有望提升盈利能力。
• 下游市场创新：LED照明市场在2015年将向商用和家居领域延伸，商业模式创新（如EMC、垂直电商）将有助于企业避开价格战，提升盈利水平。

3. 商业模式创新

• 价格战与渠道变革：国内LED照明产品价格战提前启动，传统实体渠道盈利能力下降，新兴品牌通过电商渠道规避竞争。
• EMC模式崛起：商用LED照明市场因节能效益显著而快速成长，EMC模式在2-3年内可收回成本，成为盈利增长的重要途径。
• 出口市场稳定：专注出口的企业受益于国际价格相对稳定，2014年前三季度我国LED照明产品出口金额约70亿美元，同比增长101%。

关键信息

投资评级

• 行业投资评级：维持“同步大市”评级，预计2015年LED行业将保持高增长，行业估值与历史平均水平相当。
• 公司投资评级：重点推荐勤上光电、长盈精密、康强电子等公司，给予“买入”评级。

重点公司估值

投资建议

• 关注商业模式创新：建议关注具有EMC、垂直电商等新型商业模式的LED照明企业。
• 重视上游龙头：LED芯片和封装企业将受益于行业整合，建议关注具备技术优势和规模效应的龙头企业。
• 把握商用照明机会：商用照明市场在2015年将实现高速增长，相关企业更具投资价值。

风险提示

• 价格竞争激烈：LED照明产品降价过快可能导致企业盈利能力难以回升。
• 渗透率低于预期：LED照明市场渗透率若低于预期，将影响行业增长预期。

图表摘要

• 图1：2006-2013年国内LED应用市场规模及增速
• 图2：2009-2013年国内LED各类应用占比
• 图3：2006-2013年国内LED芯片市场规模及增速
• 图4：2006-2013年国内LED封装市场规模及增速
• 图5：2011-2014年全球LED光源价格走势
• 图6：2009-2014年MOCVD全球出货量与我国出货量
• 图7：2014年前三季度LED封装企业收入及毛利率
• 图8：2014年国内LED光源价格与全球同类产品对比
• 图9：2013-2014年各类LED照明产品市场集中度
• 图10：2011-2014年国内智能LED电源市场规模
• 图11：2014年前三季度LED照明产品出口额及增速
• 图12：LED板块动态市盈率（整体法、剔除负值）

总结

2014年LED行业在通用照明市场推动下保持高增长，价格和成本持续下降，产品性价比提升。2015年行业将进入整合阶段，上游企业集中度提高，下游企业通过创新商业模式提升盈利能力。建议关注具备技术优势和规模效应的龙头企业，以及在商用照明和电商渠道表现突出的企业。整体投资评级为“同步大市”，风险提示包括价格竞争和市场渗透率低于预期。