2017-LED行业专题报告：LED照明市场爆发，陆资厂商崛起_28页-2mb

LED照明市场爆发，陆资厂商崛起专题报告总结

核心内容

本报告分析了2015年LED行业的发展趋势，指出三大市场驱动LED行业增长：

1. 通用照明市场：受益于各国政府对白炽灯的禁售/禁用以及LED产品价格下降，2015年全球LED照明市场规模预计达到257亿美元，同比增长28.5%。中国作为全球第二大LED照明市场，2015年销售规模将达54亿美元，同比增长超40%，成为全球增速最快的市场之一。
2. 路灯市场：预计2015年我国LED路灯市场规模将达到230亿元，同比增长56%。由于国际巨头把持海外市场，国内路灯市场成为中资厂商争夺的焦点，具有EMC资质和高性价比产品的厂商将受益。
3. LED小间距屏幕市场：作为传统大屏拼接产品的替代者，LED小间距屏幕带来超过200亿元的市场机遇。国内市场发展迅速，预计未来将趋于饱和，海外市场将成为中资厂商的争夺重点。

主要观点

• 政策与价格双轮驱动：政府对白炽灯的禁售/禁用以及LED产品价格下降是推动照明市场发展的主要因素。
• 中国LED市场增长迅速：2014年上半年我国实体渠道LED渗透率达到59%，电商渠道LED销售额实现翻倍增长，为2015年市场爆发奠定基础。
• 海外市场潜力巨大：随着LED技术的成熟和成本的下降，海外市场将成为有实力的中资厂商争夺的重点，具备海外销售经验的企业将获得先发优势。
• 大陆LED企业崛起：大陆LED芯片和封装企业在2014年营收增速优于台湾同行，市场集中度提升，行业多寡头格局形成。
• 并购整合趋势明显：由于LED封装和应用行业集中度偏低，竞争激烈，因此并购将成为行业龙头发展的主要方式。

关键信息

• LED价格趋势：2015年全球替换40W白炽灯的LED价格下降19%，达到12.2美元；中国替换40W LED价格下降48%，达到4.9美元，远低于全球均价。
• 市场渗透率：2014年上半年我国实体渠道LED渗透率59%，电商渠道LED销售额增长翻倍。
• LED路灯市场：预计2015年我国LED路灯市场规模达230亿元，同比增长56%。若全部改为LED，每年可节约电量超过140亿度。
• LED小间距屏幕：2014年国内市场规模近14亿元，两年复合增速达165%。2.5mm点间距产品占据60%以上市场份额，未来1.9mm及以下产品市占率将提升。
• 芯片产能扩张：2015年新增MOCVD设备中约74%来自陆资企业，大陆龙头芯片企业总产能全球占比将超过20%。
• 行业集中度：2014年大陆前五大芯片厂商市场份额合计达67%，较2013年上涨3个百分点。
• HHI指数：2014年我国LED封装、照明和显示屏行业HHI指数均低于1000，表明行业集中度偏低，竞争激烈。

投资策略与重点公司推荐

LED芯片领域

• 三安光电：扩产后成为世界龙头厂商，布局化合物半导体芯片契合国家集成电路发展规划及进口替代趋势，2015-2016年EPS分别为0.87元和1.10元，对应P/E分别为25倍和20倍，给予“强推”评级。

LED封装领域

• 鸿利光电：公司是LED白光封装器件龙头，业绩将受益于照明市场发展带来的内生式增长以及行业并购带来的外延式增长，2015-2016年EPS分别为0.62元和0.85元，对应P/E分别为31倍和22倍，给予“强推”评级。

LED照明领域

• 阳光照明：公司LED照明产品享受海外市场高毛利，同时在国内销售渠道持续扩张及智能照明积极布局，2015-2016年EPS分别为0.41元和0.53元，对应P/E分别为31倍和24倍，给予“强推”评级。

LED屏幕领域

• 利亚德：公司在小间距屏幕领域拥有先发优势，2014年小间距产品营收同比增长129%，海外业务增长315%。通过并购整合，公司实现“四轮驱动”战略，2015-2016年摊薄后EPS分别为0.88元和1.15元，对应P/E分别为38倍和29倍，给予“强推”评级。

行业评级体系

• 公司投资评级：以沪深300指数为基准，分为“强烈推荐”、“推荐”、“中性”、“回避”。
• 行业投资评级：分为“看好”、“中性”、“看淡”，分别对应行业指数相对沪深300收益率5%以上、-5%~5%、5%以上。

风险提示

• 蓝宝石衬底价格波动：若苹果手表等消费电子产品大规模使用蓝宝石材料，可能显著拉升蓝宝石衬底价格，挤压芯片企业利润空间。
• 海外市场竞争激烈：中资企业需通过优质销售渠道和产品品质赢得海外客户。
• 行业集中度提升：随着行业整合，市场集中度将逐步提高，小企业可能被市场淘汰。

附录

• 分析师信息：
  • 姜瑛：5年证券行业经验，现任东兴证券TMT小组组长。
  • 张济：美国哥伦比亚大学和普度大学双硕士，从事电子元器件行业研究。
• 免责声明：本报告依据公开信息，仅供参考，不构成投资建议。