20240810-国海证券-中炬高新-600872.SH-2024年半年报点评_改革阵痛期业绩承压_打磨内功蓄力长期_5页_279kb

中炬高新（600872）2024年半年报分析

一、公司基本面与业绩概况

1. 业绩表现：
   2024年上半年，公司实现营业收入261.8亿元，同比下滑13.5%，但扣非净利润同比增长1453%，归母净利润实现转正。Q2单季营收同比下滑超六成，但部分品类如食用油增长显著，直销渠道增速强劲。
2. 毛利率：Q2毛利率同比提升364个百分点至36.17%，主要得益于原材料成本下降、产品结构优化及运营效率提升，反映成本管控成效。

二、改革进程与挑战

1. 短期调整：公司处于渠道重组及管理层改革初期，费用投入（销售费用率同比增643%）导致净利率大幅下降，但中西部市场经销商数量增长显示渠道拓展积极进展。
2. 风险因素：宏观需求疲软、行业竞争加剧、内部改革不确定、原材料价格波动及产能释放进度问题仍存，剥离房地产业务的进展亦可能影响整体策略落地。

三、盈利预测与投资评级

• 业绩预测：预计公司2024-2026年营业收入年均增速达13%-18%，归母净利润增长率更高，PE逐步下降至13倍，维持“增持”评级。
• 核心逻辑：聚焦调味主业的积极调整，推进组织重构及供应链优化，长期战略清晰，符合行业存量竞争下的“强者恒强”趋势。

四、风险提示

• 内部改革节奏不及预期；
• 食品安全问题；
• 宏观需求复苏低于预期；
• 产能扩张进度或地产业务剥离效果不达预期。