20240809-国联证券-中炬高新-600872.SH-短期阵痛_蓄势待发_6页_1mb

中炬高新2024H1业绩大幅下滑，营收同比下降135%，净利润亏损5749%，主因终端需求疲软及渠道调整。分产品看，酱油、鸡精类产品收入下滑显著，非主销区压力更大。尽管成本端改善（毛利率提升至36.17%），但销售和管理费用短期激增，拖累短期业绩。

管理层改革落地，新任实控人推动激励方案，积极拓展空白市场。未来三年营收及净利润均保持高速增长（营收同比增速：798%/1418%/1457%，净利润同比增速：-5749%/3081%/1991%），长期成长空间充足。当前股价19.20元，市盈率159倍，估值修复空间存在。

改革短期承压，长期受益于渠道优化、规模化效应及激励驱动。风险点包括食品安全、渠道拓展不及预期及原材料价格波动，需持续跟踪政策落地及终端需求恢复情况。维持“买入”评级，重点布局中期拐点。