20250429-国金证券-中炬高新-600872.SH-收入阶段性承压_利润率持续改善_4页_945kb

中炬高新2025年第一季度财报数据显示，公司实现营收1102亿元，同比下降2581%；归母净利润181亿元，同比减少2424%；扣非归母净利润180亿元，同比减少2387%。其中子公司美味鲜Q1营收1082亿元，同比下滑2594%，归母净利润177亿元，同比减少2761%。业绩低于预期主要受外部竞争加剧影响，叠加内部主动优化库存及修复终端价盘导致收入阶段性承压。

调味品业务全面承压，酱油、鸡精鸡粉、食用油及其他产品收入分别同比下滑316%、286%、500%、69%。区域表现分化，东部、南部、中西部、北部地区收入同比分别下降477%、196%、291%、187%。尽管如此，公司通过供应链优化实现毛利率提升至38.73%，净利率增至16.44%。Q1期间费率小幅增长，主要因规模效应减弱及新代言人聘请，销售、管理、研发、财务费率分别同比增加0.89%、1.71%、0.01%、0.45%。

公司持续推进改革，严控成本费用，预计通过供应链、组织架构及产品结构优化，净利率仍有提升空间。当前每股收益1.14元，每股净资产168.8元，净资产收益率1492%。投资活动现金净流出295亿元，资本开支持续缩减，经营活动现金流净额249亿元。

市场分析显示，相关报告投资建议以"买入"为主，评分达111分。公司面临食品安全、市场竞争及改革不及预期三大风险。短期业绩调整后，2025-2027年归母净利润预测分别为94亿元、109亿元、122亿元，对应PE估值17x、14x、13x。未来战略重点包括餐饮渠道扩张（开发专门经销商）、加快收并购项目互补，以及推进股权激励目标。

报告强调公司改革成效已显，但收入端复苏需期待，当前估值水平较合理，维持"买入"评级。投资评级说明明确指出，买入对应未来6-12个月股价上涨预期超15%，增持为5%-15%区间，中性为-5%至5%波动，减持则预示下跌超5%。