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中炬高新（600872）2024年三季报总结

核心观点： 公司2024年前三季度实现营收394.6亿元，同比下滑1.7%，但归母净利润57.6亿元，首次实现扭亏为盈。第三季度单季营收同比增长223%，净利润增长3290%，经营边际改善显著，维持“强推”评级，目标价3135元。

一、三季度经营亮点

1. 调味品业务改善
   美味鲜业务营收同比增长2%，毛利率达38.8%，同比提升5个百分点，受益于成本下降及产品结构优化。

   • 鸡精鸡粉同比增长140%，成为主要增长引擎；
   • 食用油因节奏调整营收下降92%，但酱油环比回升，环比Q2显著改善。

2. 渠道与区域结构优化

   • 渠道：直销收入增长226%，定制业务拉动需求；分销收入略有下滑（-9%）。
   • 区域：中西部仍显疲软，但东部（+86%）、南部（+12%）和北部（+25%）均现增长。

3. 费用控制成效明显
   销售费用率同比降19个百分点至63%，管理费用率小幅上升至70%，利润率为233%，盈利能力大幅提升。

二、改革深化及未来展望

• 战略布局：通过“纠偏”策略（渠道优化、提价机制、减少窜货）及团队磨合，经营节奏逐步恢复。
• 盈利预测调整：2024-2026年EPS预测从1.36/2.03/1.48元上调至1.41/1.96/1.36元；目标市值245亿元，对应目标价3135元。

三、风险提示

• 下游需求低迷、竞争加剧；
• 改革费用初步增长及主营业务剥离不及预期；
• 土地补偿政策变动等非主营风险。

分析师观点： 公司三季度经营改善超预期，盈利弹性显著，后续需关注政策落地及全国化拓展进展。维持“强推”评级。