保险行业2017年回顾：全年及行业节奏分化，业绩验证下等待估值修复_13页

报告摘要

2017年保险行业整体呈现业绩平稳增长、行业集中度提升的趋势。四大上市险企（中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险）在寿险和产险业务中均取得积极进展，投资收益改善带动净利润增长，同时产品结构和代理人增员策略也体现出行业向保障型产品转型的迹象。

2017年四大上市险企寿险原保费收入同比增长 22.0%，高于行业增速1.7个百分点，其中太保增速行业领先。
四大险企新业务价值增速分别为 21.9%、32.6%、40.3%、15.4%，带动寿险内含价值增速达 20.7%。
2017年四大险企共实现投资收益 3,242.3亿元，同比增长 22.0%，其中平安投资收益率表现优于同业。
保险行业集中度在2017年出现拐点，寿险CR4达 45.5%，产险CR3达 63.6%，表明行业整合加速。
保险产品结构呈现上下半年分化，上半年侧重分红险销售，下半年转向保障型产品，尤其是健康险。
保险代理人增员集中在上半年，平安、太保增员幅度较大，新华则主要在下半年发力。
龙头险企（如平安、太保）在个险渠道、期缴业务、续期保费占比等方面表现优于新华和国寿，显示出转型更彻底。
四大险企估值分化明显，截至2018年3月30日，平安、太保、新华、国寿对应2017年PEV分别为 1.47、1.07、0.99、0.95，其中国寿、新华已跌破1倍PEV，处于历史低位。

寿险业务：
- 2017年寿险原保费收入合计 11,855.3亿元，同比增长 22.0%。
- 四大险企新业务价值增速较快，其中太保增速 40.3%，行业领先。
- 寿险内含价值增速达 20.7%，主要由NBV带动。
- 新业务价值增速放缓，主要因上半年保费占比较高。
产险业务：
- 2017年产险原保费收入合计 6,710.2亿元，同比增长 14.6%。
- 综合成本率保持稳定，平安、太保持续实现承保盈利。
- 实际所得税率因手续费支出超过抵税上限而上升，限制了净利润增速。
- 产险净利润增速有限，分别为 9.9%、5.3%、-17.6%。