保险行业20Q4投资观点：资产负债双驱动，加配保险开门红-20201013-华泰证券-10页_417kb

保险行业2020年四季度投资观点总结

核心内容

保险行业在经历2020年一季度的疫情冲击后，二季度开始呈现边际回暖趋势。保障需求持续激活，长端利率维持高位，权益市场活跃度提升，保险行业负债与投资两端稳中向好。政策层面积极引导高质量发展，提升险企的灵活性与自主性。当前估值优势明显，是中长期配置优选板块，建议把握四季度“开门红”机遇。

主要观点

• 负债端表现改善：健康险需求旺盛，2020年前8月累计保费增速达7.4%，其中健康险单月均实现8%以上的增长，显示保障意识提升。人身意外伤害险在疫情后缓慢恢复，预计全年累计增速与去年同期持平。
• 投资端风险缓释：长端利率持续上行，缓解利差损风险。监管鼓励保险资金入市，放宽权益类资产配置比例上限，推动险企进行多元化资产配置，提升投资回报的稳定性。
• 政策引导高质量发展：银保监会出台多项政策，规范业务格局，引导行业高质量发展，涵盖车险、信用保证险、互联网保险、债转股投资等多个领域。
• 估值端优势突出：部分险企估值处于历史低位，如中国太保和新华保险的2020年预期P/EV估值仅为0.71x和0.88x，利差损修复及开门红计划将推动估值提升。

关键信息

负债端

• 健康险持续增长，2020年前8月累计保费增速达18.1%，单月增速普遍高于8%。
• 人身意外伤害险在疫情后逐步恢复，预计全年累计增速与去年同期持平。
• 寿险行业积极备战2021年开门红，代理人队伍已基本完成转型，产品设计逐步完善，有望带动业务增长。

投资端

• 10Y国债收益率从年初3.14%回升至10月12日的3.19%，缓解利差损担忧。
• 银保监会放宽优质险企权益投资比例上限至45%，提升投资弹性。
• 险企逐步布局高股息蓝筹标的，推动长期资产配置策略，提升投资回报的稳定性。

政策端

• 9月发布《融资性信保业务保前保后管理操作指引》，规范信用保证保险市场。
• 9月发布《互联网保险业务监管办法（征求意见稿）》，引导行业规范竞争。
• 9月发布《关于保险资金投资债转股投资计划有关事项的通知》，拓宽险资配置渠道，提高服务实体经济能力。
• 9月发布《组合类保险资产管理产品实施细则》等，推动保险资金长期价值投资。

估值端

• 中国太保和新华保险估值处于低位，P/EV分别为0.71x和0.88x，存在修复空间。
• 2021年开门红计划将带来业务增长，叠加低基数效应，业务推进有望超预期。
• 重点推荐中国平安、中国太保、新华保险、中国人保，目标价分别为91.63元、46.95元、69.97元、8.40元。

重点推荐标的

风险提示

• 市场波动风险：资本市场大幅波动可能影响险企投资收益。
• 利率波动风险：利率下行可能缩窄利差空间，影响会计利润。
• 政策风险：政策不确定性可能影响行业改革与转型。
• 技术风险：金融科技发展若低于预期，可能拖累行业表现。
• 消费者偏好风险：保费收入若不及预期，可能导致行业业绩下滑。