20250112-国金证券-保险行业研究_预定利率动态调整机制落地_各大保险公司预定利率暂不下调_3页_524kb

保险行业报告：监管政策与投资展望

一、监管政策调整机制

金融监管总局发布《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知》，确立了人身保险产品预定利率动态调整机制。中保协每季度发布研究值，当前为234%。调整规则包括：

1. 调整幅度为0.25%的整倍数；
2. 预订利率高于研究值25个基点需下调，最低应在2个月内完成新产品切换；
3. 预订利率低于研究值25个基点可上调，但不得超过研究值；
4. 分红险和万能险按固定差值同步调整；
5. 针对市场利率短期内出现重大变化设置应急调整机制。

同时要求保险公司加强久期和利率风险管理，提前做好产品开发、渠道合作等应对准备。

二、央行政策倾向回归

近期政策信号显示央行强化利率引导：

1. 24年12月约谈交易激进金融机构；
2. 25年1季度货政例会再次关注长期收益率变化，并首次将"强化央行政策利率引导"置于"完善市场化利率形成传导机制"之前；
3. 25年1月暂停开展公开市场国债买入操作，预计将通过改善长期国债供需关系，企稳乃至上调利率长端。

这是对保险股核心压制因素（长端利率下行）的重要缓解。

三、保险股投资逻辑

1. 央行政策态度回归+预定利率动态调整机制落地利好保险股估值修复。行业负债成本将与市场环境更匹配，减轻利差压力。
2. 若利率企稳或将下调预定利率，保险股有望获得估值修复，且一季度利润基数较低，可能有较好表现。
3. 风险点：监管持续趋严、权益市场波动、长端利率大幅下行、宏观经济复苏不及预期。

未来展望

预计今年三季度若市场无重大变化，可能出现首次预定利率下调。建议关注保险股的结构性机会，适时配置。

【投资建议】维持行业"增持"评级：央行利率引导重新强化，利差压力有望缓解，叠加一季度低基数，保险股估值存在修复空间。

【风险提示】监管风险、市场波动、长期利率走势不及预期、宏观经济复苏不及预期