20210426-中航证券-航天宏图-688066.SH-公司拟定增进军卫星遥感数据产业_完善卫星应用产业链布局_8页

报告摘要

航天宏图（688066）详细总结

核心内容

航天宏图是一家专注于卫星遥感应用的国防军工企业，其业务覆盖卫星应用产业链的中下游领域，正在通过定增项目拓展至产业链上游的遥感卫星数据产业，以完善其产业链布局。公司通过自主研发的PIE系列卫星应用软件平台，为政府、特种用户、企业提供系统设计开发、数据分析应用服务及软件产品销售等业务，技术实力较强，产品竞争力突出。

主要观点

收入与利润快速增长：2020年公司营收达到8.47亿元，同比增长40.84%，归母净利润1.29亿元，同比增长54.27%。公司近四年收入复合增速达41.90%，归母净利润复合增速达39.37%，显示公司正处于快速发展阶段。
毛利率略有下降，净利率提升：尽管公司2020年毛利率下降2.37个百分点，但净利率提升1.33个百分点，达到15.20%，创2018年以来新高。
业务结构优化：公司业务主要包括空间基础设施规划与建设、PIE+行业、云服务及未来卫星运营产品线。其中，云服务收入同比增长353.14%，成为新的增长点。
订单增长稳定：截至2020年末，公司在手订单为7.77亿元，同比增长13.76%，表明公司业务需求旺盛，未来业绩有望兑现。
研发费用大幅增长：2020年研发费用增长47.05%，公司计划通过北京创新研发中心项目进一步加大研发投入，提升技术竞争力。
股权激励增强团队凝聚力：公司于2020年推出新的股权激励计划，设置较高的业绩目标，有助于提升员工积极性和公司长期发展。
“十四五”期间市场需求快速增长：随着我国卫星遥感及“遥感+导航”产业融合的加速，公司有望在“十四五”期间受益于市场增长，收入及利润持续上升。
投资建议：我们给予公司“买入”评级，目标股价为48.41元，对应2021-2023年的PE分别为56倍、48倍和34倍。

关键信息

财务数据

2020年营收：8.47亿元，同比增长40.84%
2020年归母净利润：1.29亿元，同比增长54.27%
毛利率：53.45%，同比下降2.37个百分点
净利率：15.20%，同比上升1.33个百分点
在手订单：7.77亿元，同比增长13.76%
总股本：1.66亿股
流通A股：0.97亿股
资产负债率：29.10%
PE（TTM）：47.5
PB（LF）：4.49

投资项目

募集资金用途：不超过7亿元，用于分布式干涉SAR高分辨率遥感卫星系统项目、北京创新研发中心项目及补充流动资金。
卫星数据平台建设：公司拟通过委托第三方方式研制、发射及运维SAR遥感卫星星座，建设SAR遥感卫星数据服务平台，拓展数据服务、算法服务和产品服务。

业务板块

空间基础设施规划与建设产品线：
- 主要参与国家数字化新型基础设施建设，包括卫星总体规划、地面接收站网、数据处理中心等。
- 2020年参与《国家民用空间基础设施中长期发展规划（2015-2025）》中遥感卫星地面系统设计。
- 服务北斗三号卫星工程，开发“北斗+高分”综合服务平台。
PIE+行业产品线：
- PIE平台已拓展至自然资源、应急管理、生态环境、气象海洋等十多个行业。
- 收入同比增长59.02%，特种行业信息化收入同比增长149.50%。
云服务产品线：
- 发布PIE-Engine云平台，对标美国Google EarthEngine，具备实时数据汇聚、分布式计算、交互式分析及数据可视化功能。
- 接入100余种卫星遥感数据及专题产品，日更新量达10TB以上。
- 收入同比增长353.14%，已向电力、保险、农业等商业公司提供SaaS服务。
卫星运营产品线：
- 公司拟筹建分布式雷达卫星星座，进军卫星遥感数据产业，完善产业链布局。
- 未来将成为唯一一家覆盖卫星应用上中下游的全产业链上市公司。