20220930-东证期货-商品期货季度报告_库存压力不大_关注内强外弱驱动能否延续_19页_6mb

库存压力不大，关注内强外弱驱动能否延续

核心内容

本报告分析了2022年四季度大宗商品市场的投资机会与风险，重点围绕中美经济与政策周期的“劈叉”展开，强调了国内稳增长政策对终端需求的托底作用，以及海外经济衰退对能源化工板块的潜在影响。同时，报告对各类商品的供需、库存、估值及投资策略进行了详细分析，为投资者提供了具体的配置建议。

主要观点

1. 宏观层面：

   • 中美经济和政策周期的“劈叉”是年内最具确定性的配置主线。
   • 美联储仍以控制通胀为核心目标，四季度可能继续维持加息政策。
   • 国内稳增长政策有望推动四季度终端需求修复，支撑相关行业。

2. 商品基本面：

   • 多数工业品库存处于低位，供应限制与需求边际好转是支撑商品反弹的主要因素。
   • 贵金属受通胀预期回落与流动性收紧影响，估值承压，但黄金仍具中线多头配置属性。
   • 黑色金属板块中，螺纹钢表现优于焦煤，成材端支撑强于原料端。
   • 有色金属板块中，锌具备多头配置潜力，铜则需空头配置，整体呈现低库存格局下的供需再平衡。
   • 能源化工板块面临成本支撑减弱风险，SC品种或可进行空头配置。
   • 农产品中，棉花需空头配置。

3. 市场趋势：

   • 需求端修复的持续性仍需观察，特别是国内稳增长政策的执行效果。
   • 海外经济衰退风险可能对能源化工板块造成冲击，需警惕。

关键信息

1. 市场交易主线

• 中美周期劈叉：国内稳增长政策推动四季度终端需求修复，而海外流动性收紧压制需求。
• 美联储政策：四季度仍可能维持加息，抑制通胀。
• 经济数据：8月经济指标环比改善，显示国内经济复苏迹象。

2. 商品市场回顾与展望

• 库存结构：多数工业品库存处于低位，供需失衡对价格形成支撑。
• 需求修复：四季度终端需求恢复仍需依赖稳增长政策的实际效果。
• 行业分化：上游原料价格下行，中游利润好转，下游需求修复不及预期。

3. 投资建议

4. 风险提示

• 政策风险：稳增长政策不及预期。
• 不可控因素：疫情、气候等外部冲击可能影响市场走势。

总结

本报告指出，四季度大宗商品市场将受到中美经济与政策周期差异的显著影响，国内稳增长政策是推动终端需求修复的关键因素，而海外经济衰退风险可能对能源化工板块造成压力。在低库存背景下，部分商品如黄金、锌、螺纹钢具备多头配置潜力，而铜、焦煤、SC、棉花则需空头配置。报告强调需密切关注政策执行效果及需求恢复情况，同时警惕疫情和气候等不可控因素对市场的影响。