20220930-东证期货-PVC季度报告_守正出奇_以待时机_15页_8mb

PVC四季度市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2022年四季度PVC市场的供应、需求及价格走势，认为PVC市场将呈现震荡态势，短期内价格将在出口窗口与上游成本之间波动，长期则受地产疲软与能源成本影响，存在较大不确定性。

主要观点

1. 供应端：增量有限，成本支撑仍存

• 上游亏损叠加检修：PVC价格自6月以来大幅下跌，导致电石法PVC企业利润大幅压缩，部分装置已陷入亏损。秋季检修已经开始，虽有新增产能落地，但因成本压力及检修影响，四季度供应环比增速预计在3%左右。
• 新增产能有限：四季度计划投产的PVC装置包括青岛海晶（20万吨）、广西华谊（40万吨）、山东信发（40万吨）和陕西金泰（30万吨）等，但新装置试车需时间，叠加上游利润不佳，预计对供应的拉动有限。
• 能源成本影响显著：PVC与电石的比值处于历史低位，动力煤价格在淡季逆势上涨，预示四季度成本可能继续支撑价格，成为价格下边际。

2. 需求端：地产疲软，出口承压

• 地产数据持续走弱：1-8月商品房销售面积、新开工面积、竣工面积及土地购置面积同比均大幅下滑，显示地产行业仍处下行阶段，需求端回暖尚无明确信号。
• 出口预期回落：受美联储加息影响，美国PVC离岸价格大幅下跌，美国货源重新进入亚洲市场，导致国内出口压力增加。预计四季度国内PVC月度出口将回落至10万吨左右。
• 政策效果滞后：尽管地产政策不断放松，但政策效果尚未显现，叠加疫情反复，居民收入预期下降，购房能力受限，需求端回暖仍需时间。

3. 价格走势：震荡为主，变数较多

• 短期震荡区间：价格将在出口窗口（上边际）和上游成本（下边际）之间波动，预计震荡幅度在±5%左右。
• 长期突破可能性低：地产疲软使得需求端难以带动价格上行，除非防疫政策出现重大调整。而能源成本上涨或成为推动价格上行的主要因素。
• 外需走弱风险：美联储加息导致外需下行，外盘PVC价格继续下跌，可能引发国内价格跌破成本。

关键信息

供应端关键信息

• PVC价格暴跌：自6月以来，PVC价格从8600元/吨跌至6300元/吨，跌幅25%。
• 电石法利润亏损：PVC与电石的比值为1.6，处于历史低位；电石法PVC企业单一业务利润已亏损，综合利润也处于微亏状态。
• 检修影响供应：秋季检修已展开，部分企业如中谷矿业、甘肃金川新融、盐湖镁业等正在检修，当月检修损失量合计约7.4万吨。
• 新增产能计划：2022年四季度计划新增产能约300万吨，但实际投产可能受限。

需求端关键信息

• 地产数据疲软：1-8月商品房销售面积、新开工面积、竣工面积及土地购置面积同比分别下滑23%、37.2%、31.1%、49.7%。
• 出口数据变化：1-8月PVC净出口量达134.4万吨，同比大增37.4%，但四季度出口预计回落至10万吨附近。

能源与成本扰动

• 国内能源成本：夏季高温干旱导致动力煤价格逆势上涨，存在入冬后进一步上涨的可能。
• 国际能源形势：俄乌冲突后欧洲能源价格高企，可能引发全球能源价格上涨，进而影响国内PVC成本。

投资建议

• 短期震荡为主：价格将在出口窗口与上游成本之间波动，投资者应关注震荡区间。
• 长期关注能源成本：四季度能源问题可能成为价格突破的关键因素。
• 政策调整风险：若防疫政策出现重大调整，可能对需求端产生积极影响。

风险提示

• 需求不及预期：地产行业若持续疲软，将对PVC需求形成拖累。
• 政策重大转向：国内相关政策若出现重大调整，可能对市场产生显著影响。

附：分析师信息

• 分析师：杨枭（高级分析师，能源化工）
• 从业资格号：F3034536
• 投资咨询号：Z0014525
• 联系方式：
  • Tel: 8621-63325888-1591
  • Email: xiao.yang@orientfutures.com

附：东证期货简介

• 公司背景：成立于2008年，东方证券全资子公司，注册资本23亿元。
• 业务范围：商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等。
• 分支机构：在全国设有33家营业部，并在北京、上海、广州、深圳等地拥有134个证券IB分支网点。
• 研究机构：东证衍生品研究院，提供专业的市场分析与投资建议。