20220930-国金证券-9月PMI点评_外需走弱_内需能否撑住__4页_687kb

宏观经济组 9月PMI点评总结

核心内容

9月PMI数据显示，中国制造业和非制造业PMI均出现不同程度的改善或回落，反映出当前经济在内外需变化下的复杂态势。整体来看，经济正逐步转向以内需为主导的模式，同时外需疲软对出口形成压力，疫情反复则对服务业造成拖累。

主要观点

• 制造业PMI超预期回升：9月制造业PMI录得50.1%，高于市场预期的49.7%和前值的49.4%，表明制造业活动有所回暖。
• 产需双改善，但出口动能减弱：生产指数回升1.7个百分点至51.5%，新订单指数回升0.6个百分点至49.8%，但新出口订单回落1.1个百分点至47%，为年内除4月和5月外最低，显示外需走弱。
• 内需驱动特征更加明显：稳增长政策效果加快显现，疫后修复持续推进，带动制造业和建筑业需求回升。
• 非制造业PMI回落，服务业拖累明显：非制造业PMI录得50.6%，较上月回落2个百分点，其中服务业PMI回落3个百分点至48.9%，创3个月新低，显示疫情反复对服务业造成较大影响。
• 建筑业表现强劲：建筑业PMI回升3.7个百分点至60.2%，创2021年4月以来新高，显示稳增长政策在基建领域的积极效果。
• 企业景气度普遍回升：大型企业PMI回升0.6个百分点至51.1%，中型企业回升0.8个百分点至49.7%，小型企业回升0.7个百分点至48.3%，表明整体企业信心有所恢复。
• 政策与疫情仍是主要风险：稳增长政策效果可能受债务压制和项目质量影响，疫情反复也可能抑制经济活动。

关键信息

制造业PMI数据

• 制造业PMI：50.1%，较上月回升0.7个百分点，时隔2个月重回临界值上方。
• 生产指数：51.5%，回升1.7个百分点。
• 新订单指数：49.8%，回升0.6个百分点，但仍低于临界值。
• 原材料库存：下降，而产成品库存和采购量增加。

非制造业PMI数据

• 非制造业PMI：50.6%，较上月回落2个百分点。
• 服务业PMI：48.9%，较上月回落3个百分点，为3个月最低。
• 建筑业PMI：60.2%，较上月回升3.7个百分点，创2021年4月以来新高。

企业景气度

• 大型企业：PMI回升0.6个百分点至51.1%。
• 中型企业：PMI回升0.8个百分点至49.7%，但新出口订单和采购量下降。
• 小型企业：PMI回升0.7个百分点至48.3%，结束连续下滑。

风险提示

1. 政策效果不及预期：债务压制、项目质量等因素可能影响稳增长政策的实施效果。
2. 疫情反复：变异毒株可能加大防控难度，导致局部疫情反复，抑制经济活动。

图表摘要

结论

当前经济呈现出由外需转向内需驱动的趋势，制造业和建筑业PMI数据均显示积极信号，而服务业因疫情反复拖累表现疲软。稳增长政策的“加力”效果正在显现，但外需疲软和疫情反复仍是主要风险因素。未来需密切关注政策执行效果及疫情变化对经济的影响。