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镍四季度展望与策略总结

核心内容

本报告由东证衍生品研究院发布，聚焦于镍市场在四季度的供需变化、价格走势及投资策略，分析了全球及中国镍产业链的现状与未来趋势。

主要观点

交易矛盾分析

• 结构性短缺与交易扭曲缓解：当前市场存在交易扭曲阶段缓解与结构性短缺尚未结束的矛盾，需警惕供给的意外扰动。
• 二级镍过剩节奏：二级镍库存逐步累积，供需节奏存在分歧。高溢价刺激硫酸镍工厂更多使用镍盐，NPI供需在波动中逐步转向过剩。
• 印尼与菲律宾政策风险：印尼镍矿生产高速增长，但存在政策不确定性，如冶炼品关税、矿关税等。菲律宾镍矿出货量因天气、需求及成本问题下降。
• 全球原生镍产量下调：2022年全球原生镍产量增长预估下调至16.3%，主要受印尼与中国的产能释放不及预期影响。

供需结构变化

• 全球原生镍供需：2022年全球原生镍产量预计增长16.3%，需求增长5.8%，供需平衡表显示边际过剩26万金属吨。
• 中国镍矿供需：中高品位镍矿进口量和消耗量在2022年预计保持稳定，但整体呈现小幅短缺。
• 印尼NPI产能释放：印尼NPI预计2022年产量增长9万金属吨，但受扰动影响，实际释放可能低于预期。

不锈钢需求变化

• 不锈钢产量下降：欧美不锈钢产量持续下降，印尼不锈钢产量预估接近2021年水平。
• 300系与200系需求替代：200系对300系需求替代增强，压缩300系增产空间。
• 终端需求疲软：国内不锈钢终端需求缺乏共振，外需下行压力增大。

新能源汽车产业链

• 内需强于外需：中国新能源汽车产量强于欧洲，但全球增速放缓，尤其是海外三元电池比例更高。
• 电池中间材料过剩：中间环节过剩压力向上游传导，磷酸铁锂占比提升，三元体系内高镍比例增加。

成本与价格影响

• 能源成本上升：印尼镍矿成本因能源价格走高而上升，占成本比例达35-40%。
• 精炼镍高溢价：高溢价抑制需求，未来需求回落将限制高溢价继续扩大。

关键信息

供需平衡预估

投资建议

• 短期预测：四季度沪镍价格预计先扬后抑，区间为180000-208000元/吨。
• 中期预测：维持2023年上半年沪镍价格在16000美元/吨不变，预计供给瓶颈将逐步打开，但需求持续回落。
• 交易策略：短期建议波段操作，关注内外反套机会；中期建议逢大幅反弹逐步沽空（沪镍20.5万元以上）。
• 关键跟踪点：宏观变量边际变化、市场情绪、精炼镍显性库存、海外政策变化（印尼冶炼品关税、菲律宾矿关税）、俄乌局势变化。

产业链结构图

• 硫化镍矿产业链导图：展示从硫化镍矿到精炼镍的完整流程。
• 红土镍矿产业链导图：展示从红土镍矿到NPI及不锈钢的流程。

风险提示

• 政策风险：印尼与菲律宾镍矿政策变动可能影响供给。
• 市场扰动：疫情、限电、罢工等事件可能对镍市场造成额外影响。
• 供需不确定性：需警惕供给超预期扰动及需求回落对高溢价的冲击。

联系方式

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