商品期货年度报告：在不确定中拥抱确定性结构分化-20231229-东证期货-23页_7mb

报告总结：商品期货年度分析（2023年回顾与2024年展望）

2023年，商品市场核心驱动从供应瓶颈转向需求恢复弹性。疫情后经济负面拖累边际退出，美国经济韧性强，国内经济下半年复苏，商品表现亮眼。主要推动因素包括：经济周期错配、需求反弹、去库周期延长，导致供需平衡调整。行业微观脉络显示，低利润商品如螺纹钢受供减需稳影响，能源化工维持高供给；农产品如玉米经历回调。

2024年，全球经济仍处于向上金融周期，但经济周期错位增加不确定性。中美利差收缩可能驱动人民币汇率修复，商品走势预计呈倒V字型，结构分化：基建相关需求增速高于地产需求，出口商品受汇率波动影响大。重点品种配置建议：多配贵金属（如黄金、白银）和有色金属（如铜、铝），中性黑色金属、能源品，空配农产品（如豆类）。供应溢价预计回落，但地缘冲突和政策超预期构成风险。

配置建议强调高仓多配贵金属与有色金属，关注基建驱动；风险提示包括经济超预期、地缘紧张及产业政策延迟。

关键要点提炼

• 2023年：需求复苏主导商品上涨，库存去化延长。
• 2024年：走势倒V型，板块强弱顺序为贵金属>有色金属>能源品>黑色金属>化工品>农产品。
• 配置策略：多空结合，焦点在基建独立需求。