20171204-东北证券-家电行业2018年度策略报告_把握龙头_关注改善_33页_2mb

家电行业2018年度策略报告总结

核心内容

本报告聚焦2018年家电行业投资策略，指出当前市场风格偏向稳健，对确定性较强的行业龙头关注度较高。建议投资者关注两类企业：一是具备高成长性、低估值的细分领域龙头企业；二是受短期成本与汇率波动影响导致利润增长不及预期，但基本面稳健、具备环比改善空间的企业。

主要观点

1. 行业基本面稳健，板块表现强劲

   • 2017年前三季度家电板块整体营收增长32.01%，其中白电和厨电增速显著，分别为44.43%和30.97%。
   • 尽管原材料价格和人民币升值对盈利能力造成一定压制，但龙头企业凭借强议价能力和成本转嫁能力，盈利能力未受显著影响。
   • 家电板块整体PE（TTM）仅从20.92x上升至21.93x，估值相对合理，具备较高的性价比。

2. 原材料与汇率因素对盈利能力的影响

   • 原材料价格大幅上涨对家电毛利率造成压力，尤其是白电、厨电和黑电板块。
   • 人民币升值导致出口型企业汇兑损益扩大，对净利润产生负面影响，但四季度人民币波动收窄，预计汇兑损益将有所改善。
   • 龙头企业外汇管理能力较强，汇兑损益对净利润影响较小。

3. 重点公司分析

   • 海信电器：受益于面板价格下行，盈利能力有望边际改善，建议增持。
   • 莱克电气、荣泰健康：受汇率波动影响，但长期成长逻辑未受损，建议关注。
   • 视源股份：受益于收入增长和研发投入，未来增长空间大，建议增持。
   • 格力电器、青岛海尔、老板电器、华帝股份、浙江美大：具备高增长确定性，当前估值较低，有望走出估值切换行情，建议重点关注。

关键信息

行业数据概览

原材料价格影响

• 2017年前三个季度，主要原材料（铜、铝、钢材、塑料、液晶面板）价格同比上涨幅度在10%至40%之间。
• 白电、厨电、黑电毛利率分别下降2.35pct、0.94pct、2.91pct，但龙头企业通过提价和管理效率提升，毛利率跌幅有所收窄。

汇率波动影响

• 人民币升值导致出口型企业汇兑损益扩大，其中小家电和照明板块受影响最大。
• 龙头企业如格力电器、TCL集团等更倾向于进行套期保值，从而降低汇率波动对净利润的影响。

风险提示

• 房地产大幅下行
• 原材料价格和汇率大幅波动

图表与数据支持

• 图1-图4：展示了家电企业营收增长、毛利率变化、费用率变动及归属净利润增长情况。
• 图5-图10：呈现了家电板块及细分行业在2017年的表现及估值情况。
• 图11-图16：反映了2015年至今主要原材料价格变化趋势。
• 图17-图22：分析了不同细分行业毛利率变化及市场格局。
• 图23-图48：展示了各细分行业销量、价格及市场份额变化情况。

总结

本报告强调了2018年家电行业投资机会，指出龙头企业在原材料与汇率波动中具备更强的抗压能力和盈利弹性，同时关注具备改善潜力的企业。建议投资者把握行业龙头，关注成本与汇率因素带来的短期波动，从中寻找估值修复和盈利改善的机会。