家电行业深度报告_盈利稳增_看好白_厨及小家电龙头企业_33页_2mb

报告摘要

本报告分析了我国家电行业的竞争格局、市场空间、盈利能力及投资机会，重点聚焦白电、厨电及小家电三大子行业，认为其具备较高的市场集中度和盈利能力，是未来投资的主要方向。同时，对黑电行业保持中性评级，认为其竞争激烈，毛利率较低。

竞争格局稳定，盈利能力提升
- 白电、厨电及小家电行业市场集中度较高，竞争格局稳定，毛利率稳步上升。
- 白电及小家电龙头企业毛利率达到 $30%$ 左右，厨电龙头更是高达 $40%$ 以上，而黑电龙头因恶性竞争，毛利率维持在 $15%$ 左右。
- 龙头企业具备更强的成本控制能力和价格调整能力，能够有效转嫁原材料成本压力。
市场空间广阔，增长潜力大
- 我国家电市场仍有较大的增长空间，尤其是三、四线城市及农村市场。
- 人均用电量较低，未来有较大提升空间，尤其是农村市场，家电“城镇化”进程加速。
- 2017至2020年间，家电下乡产品更新换代将带来超过4000亿元的市场空间。
消费升级推动产品高端化与智能化
- 消费者需求从基本功能向高端、享受化、品质化演进。
- 高附加值产品（如变频空调、滚筒洗衣机、IH电饭煲、原汁机等）销量增长显著，带动市场均价上升。
- 龙头企业更具备产品升级和创新优势，能更好地适应消费升级趋势。
龙头企业具备竞争优势
- 龙头企业具备规模效应、品牌优势和渠道优势，能够更有效地拓展市场。
- 在电商模式推动下，龙头企业在三、四线及农村市场具有更强的竞争力。
- 龙头企业研发投入大，专利数量多，创新能力强，有助于提升产品竞争力。

公司名称	2016A EPS（元）	2017E EPS（元）	2018E EPS（元）	2016A PE	2017E PE	2018E PE	PB	评级
美的集团	2.29	2.68	3.23	17.99	15.36	12.77	4.97	推荐
格力电器	2.56	3.40	3.97	15.2	11.44	9.81	4.67	推荐
青岛海尔	0.83	1.16	1.22	17.03	12.15	11.54	3.77	推荐
老板电器	1.67	1.81	2.31	25.06	23.15	18.1	9.08	推荐
苏泊尔	1.71	1.60	1.88	21.65	23.22	19.75	7.25	推荐

三、四线城市与农村市场：
- 三、四线城市人口占比高，人均GDP已迈过6000美元拐点，消费潜力巨大。
- 农村市场收入增速高于城镇，家电“城镇化”进程加速，市场空间广阔。
- 农村家电保有量远低于城镇，存在较大提升空间。
电商模式：
- B2C网购市场规模指数式增长，龙头企业在线上渠道表现优异，具备更强的市场拓展能力。
- 电商模式有助于降低配送及仓储成本，实现价格优势，推动市场下沉。
消费升级：
- 产品结构向高端化、智能化发展，带动市场均价上升。
- 龙头企业更易实现产品升级，满足消费者对品质和体验的需求。