家电行业2019中报前瞻_把握行业弱周期中核心资产

报告摘要

家电行业2019年中报前瞻总结

核心内容

本研报分析了2019年家电行业中报的经营表现与未来展望，指出尽管行业整体收入增速偏弱，但龙头企业的盈利能力有望显著提升，且具备较强的抗风险能力。同时，随着中美贸易摩擦的缓和与人民币汇率的优化，家电板块估值有望修复，海外资金配置意愿增强。

主要观点

行业整体表现：2019H1家电行业收入增速预期偏弱，但受原材料价格下行及人民币贬值影响，毛利率有望提升，净利润增速或显著优于收入。
白电龙头表现：美的集团、格力电器、海尔智家等白电龙头在促销策略下，市场份额有所提升，预计2019H1收入增速为美的（5%~10%）>格力（0~5%）>海尔（4%~8%），净利润增速为美的（10%~15%）>格力（8%~12%）>海尔（4%~8%）。
厨电行业低迷：受地产需求偏弱影响，厨电企业中报收入表现偏弱，预计老板电器收入增速为0~5%，华帝股份净利润增速为10%~15%。
小家电亮点：新兴产品表现亮眼，新宝股份的摩飞品牌在天猫淘宝平台实现销售量与销售额同比分别增长355.0%和390.3%，收入增速预期为5%~15%，净利润增速预期为50%~60%。
估值修复预期：随着中美贸易摩擦缓解及人民币贬值，家电板块估值有望修复，海外资金配置增加，龙头公司估值提升逻辑成立。

关键信息

行业趋势

家电行业整体面临收入增速放缓的压力，但毛利率有望提升。
白电行业出口表现突出，尤其是冰箱与洗衣机。
厨电行业受地产影响较大，表现低迷。
小家电细分市场中，新兴产品增长迅速，网红战略推动新宝股份业绩增长。

原材料与汇率影响

原材料价格持续下降，尤其是铜、钢、塑料等，CPI-PPI剪刀差扩大，利好家电企业毛利率。
人民币贬值有助于提升外销毛利率，改善盈利能力，尤其对出口型企业影响较大。

估值与资金配置

家电板块纳入MSCI指数将带来约1545.62亿人民币的增量资金，其中美的集团、格力电器、青岛海尔和老板电器分别迎来约15.65亿、15.49亿、4.76亿和1.18亿人民币的增量资金。
北上资金对家电龙头持股比例提升，表明外资对行业龙头的青睐度增加。

重点推荐公司

美的集团：2019H1收入增速预期5%~10%，净利润增速10%~15%。
格力电器：收入增速预期0~5%，净利润增速8%~12%。
海尔智家：收入增速预期4%~8%，净利润增速0~5%。
新宝股份：收入增速预期5%~15%，净利润增速50%~60%。

风险提示

宏观经济下行：可能导致居民收入下降，影响家电需求。
地产后周期影响：若地产销售与竣工数据持续低迷，将对厨电行业造成更大压力。
原材料与汇率波动：若原材料价格上升或人民币升值，可能对毛利率及净利润造成负面影响。

估值展望

海外资金对家电龙头的配置意愿增强，国内龙头估值有望向海外看齐。
美的、海尔、格力等公司PETTM估值相对较低，具备提升空间。

总结

2019年家电行业面临一定的收入增速压力，但凭借原材料价格下降、人民币贬值及龙头企业的成本控制与品牌优势，盈利能力有望改善。同时，随着外资配置增加与估值修复预期，行业龙头具备长期投资价值。重点关注美的集团、格力电器、海尔智家及新宝股份等公司，其在不同细分市场中表现各异，但整体具备增长潜力与估值提升逻辑。

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