家电行业2023年中期策略：把握业绩确定性，拥抱细分成长-20230615-浙商证券-41页

家电行业2023年中期策略总结

核心内容

家电行业在2023年中期展现出良好的业绩确定性和成长潜力，分析师闵繁皓对行业持“看好”评级。该报告从多个角度分析了家电行业的现状及未来趋势，包括行业盈利能力、估值水平、原材料价格变化、出口情况、全球市场表现等。

主要观点

1. 行业概览

• 家电板块是A股中少见的常年保持高ROE和高ROIC的板块，表现出较强的经营韧性。
• 在PB-ROE模型下，家电板块的市净率（PB）与ROE不匹配，存在均值回归的空间，意味着未来市净率可能提升。
• 家电板块股息率优异，分红比率呈现上升趋势，是长期投资的重要考量因素。

2. 外资定价体系带来估值漂移

• 外资在家电板块中的持股比例提升，带来估值上移的资金基础。例如，2023年6月6日，QFII/RQFII/深股通合计持有美的集团股份数占公司总股本比例达26.12%，接近历史最高水平。
• 海外家电公司的估值体系通常高于国内，外资对短期业绩压力的容忍度更高，有助于提升国内家电企业的估值。

3. 原材料价格下降，成本压力缓解

• 2023年6月，LME铜、LME铝、0.5mm冷轧板卷、ABS塑料价格较2022年最高点分别下降了20%、23%、45%、34%。
• 原材料价格的下降有助于提升白电企业的盈利能力，尤其是冰箱和洗衣机的均价仍在上行通道中。

4. 出口情况有所改善

• 23Q1以来，虽然冰箱出口仍面临压力，但洗衣机出口量同比显著增长（+18%），空调出口量也有所回升（-5%），有望在Q2转正。
• 海外主要家电企业如特灵科技（Trane）、大金工业（Daikin）上调了2023年的业绩指引，显示行业景气度逐步恢复。

5. 海外市场表现

• 美国制造业订单开始回升，主要家电零售商如百思买、劳氏、家得宝的库存环比下降，表明市场需求逐步恢复。
• 海外家电上市公司如Whirlpool、Carrier、Trane、AOS等，23Q1业绩基本符合预期，部分公司上调业绩指引。

6. 面板价格低位，彩电制造企业受益

• 2023Q1期间，32-65寸面板价格环/同比变化较小，仍处于低位，有助于彩电制造企业的毛利率改善。
• 全球彩电市场中，国产品牌如海信和TCL的市场份额逐步提升，分别为14.48%和12.62%，显示出较强的竞争力。

7. 白电企业表现稳健

• 白电企业22Q4收入普遍承压，但23Q1随着国内疫情优化，消费复苏，收入重回正增长。
• 海尔智家作为白电龙头企业，表现尤为突出，海外收入逆势增长，展现出较强的市场适应能力和高端化战略成效。

关键信息

行业数据概览

分红与股息率

出口数据

海外重点公司业绩指引

行业趋势

• 家电行业在2023年中期展现出较强的盈利能力和成长潜力，尤其在原材料价格下降和市场需求恢复的背景下。
• 外资的增加和估值体系的调整为行业带来新的增长机遇。
• 随着海外库存去化和国内消费复苏，白电企业收入逐步回升，部分企业表现优于行业平均水平。
• 国产品牌在全球市场中逐步扩大份额，显示出良好的市场竞争力和增长前景。