20140607-兴业证券-家电行业_2014年中期投资策略-坚守龙头_13页_573kb

家电行业2014年中期投资策略总结

核心内容

2014年中期，家电行业进入调整期，但整体仍具备较好的配置价值。行业经历了2012、2013年的高速增长，主要得益于政策支持、地产复苏、成本红利和竞争格局改善等因素。当前，随着地产景气度下降和高基数影响，家电销售表现疲弱，但龙头企业的估值已具备吸引力，建议投资者坚守行业龙头。

主要观点

• 行业表现回顾：2012、2013年家电行业整体业绩优良，尤其是白电和厨电板块，其中白电（特别是空调）和厨电的盈利能力突出。
• 当前市场状况：2014年家电行业进入调整期，销售疲弱，PE下降约14%，其中白电PE下降15%。
• 估值与盈利匹配：行业整体及龙头估值处于历史低位，且成本红利仍在延续，未来业绩有望稳健增长。
• 投资策略：建议坚守具备护城河的龙头企业，如白电中的格力电器、美的集团，厨电中的老板电器，以及黑电中的海信电器。
• 投资标的推荐：重点推荐美的集团、格力电器和小天鹅A，其中格力电器因其空调龙头地位和估值优势，建议“买入”；美的集团和小天鹅A因其机制灵活和市占率提升趋势，建议“增持”。

关键信息

重点公司盈利预测与估值

行业调整背景

• 2014年家电行业销售疲弱，尤其是厨电、小家电板块。
• 2013年白电利润表现优异，但2014年PE下降15%，反映行业景气度有所下滑。
• 行业进入“洗牌期”，亏损企业比例回升至2004-2006年水平。

格力电器分析

• 空调内销市场占据绝对优势，具备稳定的投资回报率。
• 空调需求调整压力小于冰箱和洗衣机，未来增长空间较大。
• 公司在中央空调领域实现核心技术突破，具备国际化潜力。
• 投资建议：预计2014-2015年EPS分别为4.68元、5.59元，对应PE分别为6倍、5倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：行业销量大幅下滑，行业竞争加剧。

美的系分析

• 美的集团与小天鹅A具备优秀的体制和市场进攻态势。
• 通过调整期的布局，公司已提升产品力和市占率。
• 投资建议：预计2014-2015年EPS分别为2.27元、2.68元，对应PE分别为8倍、7倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：公司战略反复，竞争对手竞争策略变化。

投资建议

• 坚守龙头：在行业调整期，建议关注具备竞争优势和稳定盈利能力的龙头企业。
• 估值优势：格力电器PE已降至7倍以下，具备较强吸引力。
• 行业前景：下半年仍处于“衰退期”，家电作为可选消费品有望获得超额收益。

风险提示

• 行业销量下滑：可能对龙头企业的业绩产生负面影响。
• 竞争加剧：行业竞争格局可能发生变化，影响市场份额。
• 政策变化：未来政策支持可能对行业产生重要影响。

总结

2014年中期，家电行业整体进入调整期，但龙头企业的估值和盈利表现仍具备吸引力。建议投资者坚守具备护城河的龙头企业，如格力电器、美的集团和小天鹅A，以获取稳定收益。同时，需关注行业调整带来的潜在风险，如销量下滑和竞争加剧。