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华致酒行（300755SZ）公司事件点评报告

公司概况

华致酒行（300755SZ）发布2023年前三季度业绩，营收与利润短期承压但盈利能力有所提升。分析师孙山山维持“买入”评级，下调EPS预期，当前PE分别为31/21/16倍。

核心数据

• 营收与利润：前三季度营收82.53亿元（+10%），归母净利润23.1亿元（-35%），扣非归母净利润17.6亿元（-48%）。
• 盈利能力：2023Q3净利率提升2 pct至3.45%，毛利率104.3%，主要受益于产品结构优化和费用控制。

改善驱动因素

1. 费用控制：2023Q3销售费用率下降15 pct至6.5%，提高净利率。
2. 产品策略：精品酒占比提升显著带动增长，如金蕊天荷系列与赖高淮珍藏版表现优异。
3. 门店优化：持续推广“华致酒行3.0”模式，提升单店效益与品牌定位。

情况分析

尽管Q3利润受西藏子公司税费影响短期承压，但费用率下降、现金流改善与高毛利产品放量显示盈利修复趋势。长期看，公司通过精耕渠道、优化产品结构与单店升级具备竞争优势。

投资评级与建议

• 预测EPS：0.61/0.88/1.21元，对应PE分别为31/21/16倍。
• 风险提示：宏观经济风险、产品增长不及预期及保真风险。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 自营产品增长不及预期
• 保真风险