20220328-浙商证券-华致酒行-300755.SZ-华致酒行2021年年报点评_高毛利精品酒势能释放_盈利端表现亮眼_5页_813kb

华致酒行2021年年报总结

核心内容

华致酒行（股票代码：300755）在2021年实现了营业收入和归母净利润的显著增长，分别为74.6亿元和6.76亿元，同比增长分别为50.97%和80.98%。公司通过渠道优化、产品升级及供应链整合，推动了业绩的高质量增长，并展现出强劲的盈利能力和市场潜力。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 收入与利润双增长：2021年公司实现营业收入74.6亿元，同比增长50.97%；归母净利润6.76亿元，同比增长80.98%。
• 盈利能力提升：毛利率和净利率分别提升至21.0%和9.2%，较去年同期增长1.9和1.5个百分点。
• 费用率下降：期间费用率从10.0%下降至9.7%，其中销售费用率略有上升，但管理费用率显著下降。

2. 渠道建设与优化

• 全国布局加速：2021年新增连锁门店273家，零售网点客户数达3万余家。
• 门店质量提升：通过“323新规”和“700”战略，门店运营效率和品牌影响力不断提升。
• 线上业务增长：电商业务收入达5.8亿元，同比增长45.3%，公司依托跨境体系打造一站式服务。

3. 产品结构优化

• 白酒收入占比提升：白酒收入达65.3亿元，同比增长52.0%，占总收入的87.5%。
• 非标产品表现突出：非标产品毛利率普遍在40%-50%之间，2021年实现收入放量和利润双增。
• 新品与老品协同发力：与赖高淮、保乐力加、习酒、酒鬼酒等品牌合作，形成“金字招牌”产品矩阵；钓鱼台提价及荷花玉系列推出，带动利润增长。

4. 供应链能力增强

• 名酒供应链拓展：公司不断加强与上游名酒企业的合作，产品系列持续丰富。
• 仓储物流体系完善：全国拥有36个仓库，覆盖23个省份和3个直辖市，提升了运营效率和成本控制能力。

5. 未来增长看点

• 非标产品持续放量：预计2022-2024年非标产品将保持量价齐升趋势，进一步提升收入与利润。
• 渠道改革红利释放：公司通过一系列改革措施（如“323新规”、“700”战略等）提升渠道效率，未来每年新增门店预计在300-400家之间。
• 盈利预期乐观：预计2022-2024年公司收入增速分别为31.8%、27.3%、23.7%；归母净利润增速分别为43.4%、29.2%、26.7%；EPS分别为2.3、3.0、3.8元/股；PE分别为17、13、10倍，维持买入评级。

关键信息

业绩数据

• 2021年营收：74.6亿元（+50.97%）
• 2021年归母净利润：6.76亿元（+80.98%）
• 2021年毛利率：21.0%（+1.9%）
• 2021年净利率：9.2%（+1.5%）

财务预测（2022-2024）

风险提示

• 疫情反复导致动销不及预期
• 保真风险
• 门店拓展效果不及预期

催化剂

• 白酒需求恢复超预期

财务摘要

资产负债表预测

现金流量表预测

利润表预测

主要财务比率

总结

华致酒行凭借高毛利非标产品和优化的渠道结构，实现了2021年的高质量增长。未来，公司将继续受益于非标产品放量和渠道改革红利，推动业绩持续超预期。尽管存在疫情反复、保真风险及门店拓展效果等不确定性，但其盈利能力和增长潜力仍被看好。