深度报告-20230407-德邦证券-华致酒行-300755.SZ-首次覆盖_精品酒有望持续放量_看好疫后复苏盈利弹性_37页_1mb

华致酒行首次覆盖研究报告总结

核心内容

华致酒行（300755.SZ）是一家以“精品、保真、服务、创新”为核心理念的酒类流通企业，成立于2005年，并于2019年成为首家酒类流通A股上市企业。公司通过构建全渠道营销网络体系，包括连锁酒行、华致酒库、零售网点、KA卖场、电商、终端供应商等，形成了从厂家到终端客户全渠道覆盖的销售模式。公司主营高端白酒、葡萄酒、进口烈性酒等产品，其中白酒贡献主要收入，2021年占比达87.53%。公司致力于打造精品酒市场，近年来推出荷花、赖高淮等精品酒系列，进一步拓展市场。

主要观点

• 行业前景：酒水流通市场容量在万亿级别，市场集中度仍低，行业处于向头部企业集中的初期阶段，行业龙头具有较大发展空间。
• 战略定位：公司以“保真”为核心品牌理念，通过供应链、品牌、管理三大优势构建强大竞争力，其中名酒资源、品牌口碑、多渠道拓展是关键。
• 产品策略：公司持续发力精品酒，注重产品矩阵的丰富性和品牌溢价，通过与上下游企业合作，增强产品竞争力。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司营业收入分别为90.77亿元、114.42亿元、139.04亿元，归母净利润分别为3.67亿元、8.85亿元、12.47亿元，PE分别为32.47倍、13.47倍、9.57倍，体现出较强的盈利弹性。
• 品牌建设：公司品牌价值持续增长，2022年达到238.08亿元，品牌影响力不断提升，有效实现终端信誉背书。

关键信息

1. 公司概况

• 成立时间：2005年
• 上市时间：2019年1月29日
• 2021年营业收入：74.6亿元
• 2021年净利润：6.8亿元
• 当前价格：28.62元
• 总股本：416.80百万股
• 流通A股：411.17百万股
• 总市值：119.2877亿元
• 毛利率：20%左右
• 净资产收益率：22.7%（2024年预测）

2. 供应链优势

• 公司与上游名酒厂保持稳定合作，如茅台、五粮液、汾酒、钓鱼台、荷花、习酒等，拥有多个产品的总经销权。
• 建立了全国性的物流仓储网络，包括8个中心大仓和28个区域分仓，覆盖26个省市，实现高效配送。
• 采用“一瓶一码”系统，保障产品溯源和防伪，提升消费者信任。

3. 品牌与营销

• “保真”品牌效应持续扩大，公司连续十三年入选中国500最具价值品牌，2022年品牌价值高达238.08亿元。
• 持续加大品牌推广投入，通过高铁、机场、地铁、商圈LED屏等多渠道进行广告宣传。
• 举办各类品鉴会和营销活动，如“荷塘夜宴”、“拉菲之夜”等，提升品牌影响力和消费者粘性。

4. 管理与扩张

• 股权结构稳定，实际控制人吴向东通过间接持股约63.50%。
• 管理团队经验丰富，多名核心成员在酒企有多年从业经验。
• 品牌门店和华致酒库作为主要销售渠道，公司持续推进门店扩张，2021年拥有30000余家零售网点和2000余家连锁门店。

5. 未来展望

• 随着白酒行业进入新一轮景气周期，公司精品酒有望持续放量。
• 门店拓展空间仍充沛，一线城市和下沉市场均有潜力。
• 预计2022-2024年公司营收和利润将实现快速增长，PE逐步下降，估值更具吸引力。

风险提示

• 精品酒推广不及预期
• 名优酒品供给不足
• 门店拓展不及预期
• 市场出现假冒伪劣产品

行业对比

财务预测

总结

华致酒行凭借强大的供应链资源、品牌口碑及多元化的销售网络，在酒类流通行业中占据领先地位。公司持续发力精品酒市场，积极拓展全国门店，提升品牌影响力，具备较强的盈利增长潜力。随着白酒行业进入新一轮景气周期，公司有望在精品酒和门店扩张方面获得显著收益，给予“买入”评级。