20210808-安信证券-投资策略定期报告_震荡蓄势_调整是机会_23页_2mb

A股市场投资策略总结

核心内容

当前A股市场处于震荡蓄势阶段，调整被视为机会。我们认为，虽然机构快速调仓导致行业波动性增大，但系统性风险并未显现，"宁组合"作为代表高景气成长股的主线，仍将是市场中期的主要投资方向。市场整体估值中枢有望上移，结构性牛市将持续，高景气硬科技长赛道优质公司仍具吸引力。

主要观点

• A股机会大于风险：当前万得全A和沪深300的隐含股权风险溢价高于近7年均值，表明A股性价比提升，市场机会大于风险。
• 成长结构牛仍将持续：以“宁组合”为代表的高景气成长股仍是A股主线，短期调整后仍有上涨潜力。
• 货币政策宽松：中性偏松的货币政策基调有望延续，市场利率下行趋势明显，有利于成长风格。
• 机构配置未达极值：机构对“宁组合”的配置尚未达到历史极值，部分赛道交易过热，调整后仍有机会。
• 重点行业：新能源汽车、光伏、军工、半导体、工业软件、MiniLED、5G、CXO等高景气行业值得关注，阶段性考虑券商和部分供应偏紧的周期品。

关键信息

市场表现

• 本周上证指数、沪深300、创业板指分别上涨1.79%、2.29%、1.47%。
• 行业表现方面，国防军工、汽车、建筑材料等表现较好，钢铁、传媒、电子等表现靠后。

流动性环境

• 本周10年期国债收益率跌破2.8%，显示流动性供给充裕。
• 银行间资金面趋于宽松，存款类机构质押式回购加权利率均低于2%。

疫情与政策影响

• 美国就业市场恢复良好，非农新增就业人数超预期，美联储Taper启动临近。
• 全球疫情形势复杂，部分国家新增病例反弹，疫苗接种进度缓慢。

基金发行情况

• 新能源相关基金发行活跃，6-7月新能源相关ETF募集规模超110亿份。
• 科创创业相关基金发行也持续升温，5只科创创业50ETF完成发行，合计募集225亿份。

市场特征

• 创业板流通市值换手率较高，显示中小创动能更强。
• 创业板MA60以上个股占比达到66%，显示市场情绪偏向成长股。

风险提示

1. 中美关系持续紧张
2. 疫情超预期
3. 通胀超预期

图表目录

• 图1：当前万得全A隐含风险溢价高于历史中位水平
• 图2：当前沪深300隐含风险溢价高于历史中位水平
• 图3：中国10年期国债收益率跌破2.8%
• 图4：中国5年期中票收益率继续下行
• 图5：中国1年期国债收益率维持低位
• 图6：近期银行间资金面趋于宽松
• 图7：QE Tapering市场回顾
• 图8：美国就业市场及预测
• 图9：官方失业率和调整失业率降至疫情后低点
• 图10：美国新冠疫情再度爆发
• 图11：利率走低利好成长风格
• 图12：利率走低利好高市盈率股票
• 图13：宁组合——高景气长赛道龙头精选
• 图14：宁组合收盘价表现情况
• 图15：宁组合成分股历史业绩表现一览
• 图16：核心资产的赛道选择框架
• 图17：宁德时代预期PEG处于低位
• 图18：消费与科技成长的估值与盈利贡献
• 图19：优质成长赛道景气评估
• 图20：欧洲新能源车月度销量
• 图21：国内新能源车月度销量
• 图22：从“复苏牛”到“高质牛”，从“茅指数”到“宁组合”
• 图23：医药生物指数继续上涨
• 图24：白酒指数继续上涨
• 图25：基金发行回暖
• 图26：5-6月存量权益类基金净赎回约2700亿份
• 图27：去年重仓消费的基金收益相对一般
• 图28：主要指数流通市值换手率
• 图29：全部A股MA60以上个股占比
• 图30：创业板MA60以上个股占比
• 图31：全部A股超买与超卖个股数量对比
• 图32：创业板超买与超卖个股数量对比
• 图33：本周北上资金净流入100.9亿元
• 图34：美欧新增病例大幅反弹
• 图35：部分东南亚国家疫情恶化，日本新高
• 图36：美欧疫苗接种速度保持低位
• 图37：主要国家疫苗接种进度

表格目录

• 表1：近期与新能源相关基金发行情况
• 表2：近期与科创创业相关基金发行情况
• 表3：本周主要指数流通市值换手率变化情况
• 表4：全球疫情重大事件
• 表5：全球主要指数估值水平 (PE_TTM)
• 表6：安信研究・八月金股组合