20210808-天风证券-中资美元债定期跟踪_市场波动_中资美元债有何变化__21页_2mb

中资美元债市场分析总结

核心内容

中资美元债市场在二季度以来表现持续动荡，主要受到信用风险和美债利率波动的影响。整体市场呈现出投资级债券表现相对稳健，而高收益级债券则表现较差，尤其是房地产高收益级债券。

主要观点

• 市场表现：二季度以来，中资美元债市场整体波动较大。投资级中资美元债指数回报为1.61%，非金融投资级表现最好，回报为2.09%；高收益级、房地产高收益级、非金融高收益级中资美元债指数回报分别为-6.46%、-10.62%和0.77%。
• 信用风险：房地产行业受到调控政策影响，部分房企如恒大、蓝光、荣盛、花样年等出现负面新闻，导致其美元债价格大幅下跌，信用风险成为市场的主要影响因素。
• 融资情况：二季度以来，中资美元债净融资小幅上行，但整体仍不高。4-7月，中资美元债共发行665.24亿美元，偿还513.22亿美元，实现净融资152.02亿美元。
• 行业差异：房企融资规模和净融资均下行，而城投债净融资为正，表现相对较好。
• 美债走势：美债利率在二季度以来持续下行，预计下半年将逐步脱离1.2%的底部，进入震荡上行阶段，但年内TAPER可能性降低，整体将呈现区间波动。
• 市场展望：中资美元债将跟随美债走势，预计下半年指数回报可能反弹，但需关注个券违约风险。

关键信息

债券价格变动

• 高收益房地产债：普遍出现系统性下跌，如蓝光、恒大、荣盛、花样年等。
• 投资级债券：部分主体如华融、启迪控股及个别城投企业出现价格下跌。
• 城投债：整体价格相对稳定，下跌幅度不大，大部分债券价格仍高于90美元。
• 其他行业：如正通汽车、华融等，也出现了债券价格下跌。

一级市场

• 发行规模：4-7月，中资美元债共发行665.24亿美元，偿还513.22亿美元，净融资152.02亿美元。
• 地产债：发行规模和净融资均下行，分别为145.33亿和-73.58亿美元。
• 城投债：净融资为正，达到24.4亿美元。
• 发行利率：部分上行，部分下行，整体变动幅度在-3至7BP之间。

二级市场

• 成交量：小幅上升，银行间和交易所信用债合计成交4,842.63亿元。
• 收益率变化：部分下行，部分上行，整体呈现震荡趋势。
• 信用利差：整体缩小，部分扩大。
• 等级利差：整体扩大，部分缩小。

信用评级调整

• 下调：金堂县现代农业投资有限公司、江苏中天科技股份有限公司。
• 上调：南昌轨道交通集团有限公司、金川集团股份有限公司。

风险提示

• 美国货币政策调整超预期。
• 国内信用环境变化超预期。

结论

中资美元债市场在二季度以来表现动荡，信用风险成为核心影响因素。预计下半年指数回报可能有所反弹，但需密切关注个券违约风险。市场整体将跟随美债走势，呈现区间波动。