投资策略定期报告：震荡蓄势，调整是机会-20210808-安信证券-23页_1mb

A股市场投资总结

核心内容

当前A股市场正处于震荡蓄势阶段，调整被视为机会。整体来看，市场机会大于风险，成长股仍是中期主线，尤其是以“宁组合”为代表的高景气硬科技长赛道优质公司。尽管机构调仓导致部分赛道交易过热，但市场仍具备结构性牛市的条件。

主要观点

1. 市场机会大于风险

   • 当前A股的隐含风险溢价高于历史中位水平，表明市场估值具备吸引力。
   • 机构配置尚未达到历史极值，部分赛道因交易层面过热而可能面临调整，但调整后仍有机会。
   • 8月财报更新后，盈利预期可能进一步下调，导致市盈率回落，隐含风险溢价上升。

2. 成长股仍是主线

   • 从“茅指数”到“宁组合”，市场正在从关注传统消费转向高成长性行业。
   • “宁组合”代表的高景气成长股，如新能源汽车、光伏、军工、半导体、工业软件、MiniLED、5G、CXO等，仍具有较强的盈利能力和成长潜力。

3. 货币政策与利率趋势

   • 当前货币政策仍以中性偏松为主，市场利率处于下行趋势。
   • 低利率环境利好成长风格，提高市场整体估值中枢，推动结构性牛市。

4. 行业表现与基金配置

   • 新能源汽车、光伏、军工、半导体等成长行业表现较好，而钢铁、传媒、电子等偏弱。
   • 新能源相关基金和科创创业基金发行热度上升，为相应板块带来增量资金。

关键信息

• 重点行业：新能源汽车、光伏、军工、半导体、工业软件、MiniLED、5G、CXO、券商、部分周期品。
• 风险提示：中美关系紧张、疫情超预期、通胀超预期。
• 市场流动性：银行间资金面宽松，10年期国债收益率跌破2.8%，显示流动性充裕。
• 基金发行：6-7月新能源、科创创业相关基金发行量显著增加，为市场注入资金。
• 市场特征：中小创动能更强，换手率更高，成长股表现更佳。

结构性牛市与成长股前景

• 成长股的核心优势：行业高景气和业绩持续兑现是市场表现的关键，成长股的上涨更多来自盈利增长而非估值提升。
• “宁组合”表现：宁德时代等成分股具有高成长性，且PE(TTM)虽高，但预期PEG处于低位，显示其未来增长潜力。
• 政策支持：新能源汽车、光伏等行业受益于政策支持，行业景气度持续改善。

市场分化与机构调仓

• 机构调仓影响：机构调仓导致部分赛道交易过热，若出现调整，将是市场重新配置的机会。
• 基金配置未达顶峰：尽管机构对热门赛道配置比例上升，但尚未达到历史极值，成长股仍有配置空间。

市场流动性与估值

• 流动性充裕：当前银行间资金面宽松，流动性供给充足。
• 估值中枢上移：随着利率下行，市场整体估值中枢有望上移，成长股更具估值优势。

市场趋势与展望

• 结构性牛市持续：在中性偏松的货币政策和低利率环境下，结构性牛市有望持续。
• 未来展望：新能源汽车、光伏等产业仍处于加速期，未来增长潜力大。

图表与数据支持

• 图1-3：显示当前A股和国债收益率，体现市场估值和流动性状况。
• 图13-15：展示“宁组合”成分股的财务数据和历史表现。
• 图25-27：反映基金发行和市场换手率变化，说明市场资金流向和交易活跃度。
• 表1-6：列出近期基金发行情况和全球主要指数估值水平，支持分析结论。

结论

综上所述，当前A股市场具备结构性牛市的条件，成长股仍是投资主线，尤其是“宁组合”代表的高景气硬科技行业。尽管存在短期调整风险，但市场整体机会大于风险，投资者可积极把握调整带来的入场机会。