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申洲国际（02313HK）2023年业绩总结与2024年展望

核心业绩表现

1. 2023年业绩：

   • 收入：同比下滑10%，至2497亿元；
   • 净利润：基本持平，归母净利润456亿元，但剔除汇兑、政府补助及利息收入后，实际净利润稳健增长；
   • 财务结构：毛利率同比提升22个百分点至24.3%；净利率同比提升18个百分点至18.3%；关键点在于H2业绩环比显著改善。

2. 订单趋势：2023年下半年订单环比改善，预计2024年订单同比稳健增长，核心客户订单均见增长。

分业务分析

• 客户结构：前四大客户占比稳定，其中部分增长边际改善；其他客户销售同比增长2%。
• 产品品类：运动品类仍为主导（72%），内衣增长30%；国内及欧洲、美国市场受挑战，但其他地区增长稳定。
• 订单分地区：国内小幅增长，欧洲、美国收缩明显。

产能与成本控制

• 产能利用率：2023年产能饱和，2024年毛利率预计环比继续修复；
• 品类布局：加强梭织面料产能，国际化扩张稳步推进，海外工厂产能同比增幅达7个百分点。

2024年展望

• 收入目标：预计全年收入中双位数增长；
• 盈利能力：毛利率及净利润有望加速修复；
• 战略重点：推进一体化、数字化产业链建设，提升效率与速度竞争优势。

投资建议与估值

• 评级：买入；
• 盈利预测（2024-2026年）：归母净利润同比增速分别为23%、15%、13%；
• 估值：2024年PE为16倍，估值持续压缩伴随业绩增长。

关键风险提示

• 下游需求波动、产能扩张进度、大客户依赖及汇率风险。