20240329-国海证券-申洲国际-02313.HK-2023年业绩点评报告_海外成衣产能占比提升_看好2024年订单修复_5页_259kb

申洲国际（02313）2023年业绩与展望总结

业绩概述

2023年申洲国际实现营业收入2497.0亿元人民币，同比下降10.12%；归母净利润45.57亿元，同比增长0.12%。销售净利率达18.25%，较2022年大幅上升18.2个百分点；毛利率24.27%，较2022年上升2.2个百分点。

业务表现拆分

1. 品类收入

   • 运动类：180.32亿元，同比下滑13.6%
   • 休闲类：56.73亿元，同比下滑14.0%
   • 内衣类：10.67亿元，同比增长30.2%
   • 其他针织品：1.99亿元，同比下滑41.6%

2. 地区收入

   • 欧洲：50.27亿元，同比下滑19.1%
   • 美国：38.80亿元，同比下滑20.4%
   • 日本：36.76亿元，同比下滑6.4%
   • 其他国家：52.63亿元，同比下滑7.6%
   • 国内：71.24亿元，同比增长0.7%

毛利率改善原因

1. 半年产能利用率提升
2. 海外新工厂效率提高及员工增加
3. 疫情相关支出影响消除

核心优势

1. 现金流充裕：截至2023年底现金及现金等价物115.96亿元
2. 成衣海外产能占比达到53%，较2022年提升7个百分点

绿色转型

1. 超过50%电力实现绿色化
2. 生物质消耗量同比增长167%
3. 污水循环利用量同比增加47%

未来展望

盈利预测：

• 2024-2026年收入预计分别为2883亿、3272亿、3678亿元，同比增速分别为15%、13%、12%
• 归母净利润预计分别为534亿、621亿、709亿元，同比增速分别为17%、16%、14%

估值：

• 2024年3月28日收盘价7.41港元
• 对应2024-2026年PE估值分别为19x、16x、14x

风险提示

供应链风险、核心客户订单波动、汇率波动、估值风险、原材料成本上涨等风险需关注。