20240327-浙商证券-申洲国际-02313.HK-申洲国际点评报告_毛利率环比逐步修复_24年订单增长可期_4页_394kb

报告摘要

业绩概要：申洲国际2023年实现收入2497亿港元，同比下降10.1%；归母净利润455.7亿港元，同比仅微降1%。其中，下半年收入和利润表现优于上半年，主要受益于订单回暖和产能利用率提升。
分品类表现：运动类产品收入大幅下降136%（占比72%），受欧美品牌商去库存影响；休闲类产品收入下降14%（占比23%），客户需求平稳；内衣类产品收入激增302%（占比43%），成为增长亮点；其他针织品收入下降42%。
分地区分析：欧洲和美国市场收入分别下降19%和20%，受主要客户去库存压力；中国市场收入微增1%，日本市场下降6%，其他地区表现优于欧美。
毛利率和利润改善：2023年毛利率从22.4%提升至25.8%，净利率达18.3%，主要由于海外工厂产能利用率提高和固定成本摊薄。所得税率大幅降低至8.8%，推动利润增长。
海外产能扩张：海外成衣产量占比升至53%，柬埔寨基地贡献26%，集团员工总数下降但海外员工占比增至57%，提升效率和利润。
未来展望：预估2024年订单将回升，收入预计增长15%至2871亿港元，净利润增长22%；2025-2026年持续增长，对应市盈率逐步下降。
风险提示：中美贸易摩擦可能加剧，汇率或原材料价格波动需关注。维持“买入”评级。