20230831-国海证券-申洲国际-02313.HK-2023年中报点评_品牌客户结构优化_看好下半年订单改善_5页_400kb

国海证券申洲国际（02313）2023年中报分析报告

🔍 执行摘要

维持“买入”评级，2023年中营收同比-149%，净利润同比-10%，主要受全球需求疲软及产能爬坡影响。看好品牌客户需求改善及产能扩张推动的未来增长。

⚖️ 关键数据（2023H1）

• 股价表现：2023年8月30日，港元价7.675港元，52周波动区间53.10-109.70港元
• 收入：115.6亿元人民币，同比-149%
• 净利润：21.3亿元人民币，同比-10%
• 毛利率：22.4%（同比降0.2pct），净利率18.4%（同比增10pct）
• 派息：每股0.95港元，同比下降10%

📊 业绩分析要点（原因）

1. 分业务

   • 运动/休闲服饰收入：收入85.6亿元，同比-20%
   • 国内业务：收入31.0亿元，同比-4%

2. 毛利率下滑：

   • 原因包括品牌去库及新工厂产能爬坡
   • 费用下降：销售费用同比降2pct至7.89%

🧑 客户结构优化

• 核心客户占比：四大客户Nike/Adidas/Uniqlo/Puma合计占比30%，同比降3pct
• 增长潜力：新品牌客户崛起，客户结构进一步均衡

📈 盈利预测（基于2023E）

⚠️ 风险提示

• 供应链中断、汇率波动、终端需求恢复缓慢及原材料成本上升风险
• 市场估值中枢面对下调压力

🏢 维持“买入”评级理由

• 客户结构优化与自动化产能提升将驱动中长期增长
• 成衣单价涨价潜力及全球化布局增强抗风险能力