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药明康德公司点评：2024年中报简析与投资展望

财通证券，2024年7月30日发布

核心结论

分析师维持药明康德“增持”评级，预测公司未来三年将继续稳健增长。报告指出，尽管上半年业绩同比下滑显著（营收、净利润、调整后净利润分别下降864%、2020%、142%），但在手订单大幅增长332%，其中TIDES业务增长尤其强劲（同增147%），单季度业绩环比已开始提升。公司小分子化学板块表现符合预期，TIDES平台建设持续推进，生物业务中创新分子贡献增长，而测试和ATU业务受短期市场环境影响承压。

业绩表现简述

中报数据显示：

• 营收1724亿元，同比下降864%
• 归母净利润424亿元，同比下降2020%（调整后Non-IFRS指标下归母净利润437亿元，降幅收窄至142%）
• 第二季度单季业绩环比有所改善，但同比降幅仍较大，净利润下降2694%

业务板块分析

1. 小分子业务：收入同比下降934%，但剔除新冠项目影响后增长21%。技术服务（R端）收入逆势增长1093%，合同研发与生产（D&M端）有所下滑。TIDES业务实现572%高速增长，客户数、项目数、反应釜规模同步扩大。
2. 测试与临床业务：测试业务整体下滑24%；临床外包服务表现优异，SMO收入增长204%。动物测试服务（ATU）受地缘政治未受明显影响。
3. 其他：安评业务同比下降63%，生物学服务平台收入下降52%。

投资建议与估值

预计2024-2026年营收从1.39万亿元增至4.69万亿元，净利润从0.91万亿元增至1.10万亿元，合理市值在约4000亿港元~4500亿港元之间，对应PE由目前的低位逐步回升。维持“增持”评级。

风险提示

地缘政治风险、特定板块订单执行不及预期、全球宏观经济环境变化等均可能对公司业绩构成影响。

注： 本报告基于Wind数据及公司信息，由财通证券发布，提醒注意重要法律声明。