20190804-国金证券-社会服务业行业研究周报：中国国旅中报表现符合预期，7月澳门博彩下滑3.5__12页_933kb

消费升级与娱乐研究中心行业周报总结

核心内容概览

本报告聚焦社会服务业行业，重点分析旅游、酒店、博彩、免税及主题景区等细分板块的市场表现与发展趋势。报告整体对行业维持“买入”评级，认为在消费升级和政策支持下，行业仍存在显著的投资机会。

主要观点与关键信息

行业整体表现

• 市场数据：市场优化平均市盈率为18.90，国金社会服务业指数为4605.45，沪深300指数为3747.44。
• 板块表现：本周沪深300指数下跌2.88%，CS餐饮旅游板块下跌0.16%。免税板块上涨1.0%，主题景区上涨1.7%，餐饮板块下跌2.2%，酒店板块下跌3.2%。

免税板块

• 核心观点：国内消费回流决心依旧，免税行业存在开放空间。政策限制、区域布局不充分及机场店高成本是当前主要问题，未来有望通过市内免税店布局解决。
• 数据跟踪：中国国旅19H1营收增长15.46%，归母净利润增长70.87%，扣非归母净利润增长30.86%。海棠湾免税店Q2增速18.2%，受三亚旅游市场低迷及海口市内免税店影响。日上中国Q2收入增速持平，日上上海Q2收入增速31.8%。
• 关注标的：中国国旅。

酒店板块

• 核心观点：酒店板块通过内部结构升级跨越经济周期，中端酒店布局及经济型酒店升级改造将推动RevPar高增长。
• 数据跟踪：星级酒店6月入住率61.1%（+1.45%），平均房价382.17元（+6.7%），RevPar231.75元（+8.5%）。五星级酒店入住率59.18%（-0.38%），平均房价514.4元（+6.6%），RevPar304元（+5.9%）。
• 关注标的：锦江股份、首旅酒店、华住酒店。

出境游板块

• 核心观点：19年出境游市场预期增速为10%-15%，受宏观经济和不安全事件影响，市场表现疲软，需密切关注权重目的地表现。
• 关注标的：凯撒旅游、众信旅游。

博彩板块

• 核心观点：博彩受到内地经济下行影响，短期影响较大，但中场业务与访澳过夜游客关联性强，未来有望受益于交通改善和酒店供给增加。
• 数据跟踪：澳门博彩7月收入下滑3.5%，为19年以来最大跌幅。中场业务增长10%以上，贵宾业务受外部因素影响较大。
• 关注标的：银河娱乐、金沙中国、新濠国际发展。

传统景区板块

• 核心观点：高铁开通和费用管控是传统景区内生业绩提升的源动力。景区接待能力瓶颈和淡旺季差异导致增速放缓，需关注内部经营优化。
• 关注标的：黄山旅游、峨眉山A。

主题景区板块

• 核心观点：主题景区向休闲景区发展是未来趋势。上市公司内生业绩良好，但需注意经营风险。
• 关注标的：中青旅、宋城演艺、海昌海洋公园。

推荐标的

• 中国国旅：受益于免税业务增长、毛利率提升及市内免税店布局，维持买入评级。
• 宋城演艺：线下景区稳定增长，轻资产输出带来业绩弹性，维持买入评级。

风险提示

• 极端天气及不安全因素：可能影响游客意愿和景区业绩。
• 宏观经济放缓：可能抑制居民出境旅游需求。
• 负面政策出台：可能限制行业增长。
• 业绩不及预期：可能因行业趋势与实际表现差异导致。

投资策略组合

• 中国国旅：19-21年业绩预计为42.7/54/67亿元，增速40%/26%/25%，EPS分别为2.2/2.8/3.4元，PE分别为41/33/26倍，维持买入评级。
• 宋城演艺：19-21年业绩预计为15.08/15.4/16.6亿元，线下景区业绩分别为12.31/14.44/15.6亿元，增速41%/17%/8%，PE分别为30/26/24倍，维持买入评级。

未来一周大事提醒

• 8月5日：锦江股份1.53亿股定向增发机构配售股份上市流通。
• 8月8日：宋城演艺召开股东大会。
• 8月9日：号百控股召开股东大会。
• 8月10日：丽江旅游、大东海A披露半年报。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供专业投资者参考。未经授权，不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发本报告内容。本报告仅供参考，不构成投资建议。