20190721-国金证券-社会服务业行业周报：国旅投资海口免税项目，关注澳门博彩对国内消费的前瞻性_11页_870kb

消费升级与娱乐研究中心行业研究报告总结

核心内容

本报告为国金证券社会服务业行业周报，主要分析旅游、餐饮、酒店、免税、博彩、传统景区及主题景区等细分板块的市场表现、核心观点及投资策略。整体对行业维持“买入”评级，认为在消费升级和政策利好背景下，相关领域仍具备投资价值。

主要观点

1. 市场数据与板块表现

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金社会服务业指数：4506.22
• 沪深300指数：3802.79
• 上证指数：2933.36
• 深证成指：9186.29
• 中小板综指：8741.83

本周餐饮旅游板块整体下跌1.64%，其中：

• 免税板块下跌2.1%
• 出境游下跌4.7%
• 餐饮板块下跌0.8%
• 主题景区下跌0.3%
• 传统景区下跌0.8%
• 酒店板块下跌0.8%

2. 行业点评

• 免税板块：国内消费回流决心依旧，政策预期开放和市内免税店布局带来增长机会。中免集团垄断地位稳固，未来毛利率有望提升至60%。
• 酒店板块：中端化趋势明显，内部升级推动RevPar增长。华住等公司表现稳健，存在投资机会。
• 出境游板块：市场增速回归正常，旅行社向批零一体化转型，龙头企业的市占率有望提升。
• 博彩板块：受内地经济下行影响，短期表现承压，但中场业务受益于交通改善和游客增长。
• 传统景区板块：高铁开通和费用管控是业绩提升源动力，张家界等景区表现良好。
• 主题景区板块：从传统景区向休闲景区转型是趋势，宋城演艺等具备异地扩张能力。

3. 推荐标的

• 中国国旅：受益于免税业务增长、市内免税店牌照及毛利率提升，预计19-21年业绩分别为42.7/54/67亿元，维持买入评级。
• 宋城演艺：线下景区稳定增长，轻资产输出带来业绩弹性，预计19-21年业绩分别为15.08/15.4/16.6亿元，维持买入评级。

关键信息

4. 一周公司重要公告

• 新智认知：股份回购价格上限下调，聘任新常务副总裁。
• 科锐国际：半年度业绩增长28%-56%，每10股派1.31元。
• 九华旅游：19H1营收与净利润均增长超30%。
• 丽江旅游：雪域扎西宾馆项目完成升级改造。
• 中国国旅：投资128.6亿元建设海口国际免税城，与港中旅财务公司签订新金融服务协议。
• 中青旅：参与投资者接待日活动。
• 三湘印象：控股股东减持股份。
• 金陵饭店：派发现金红利。
• 澳博控股：召开董事会会议。
• 永利澳门：发布可持续发展报告。
• 大连圣亚：股东持股比例达4.01%。
• 广州酒家：收购陶陶居公司100%股权。

5. 行业新闻

• 华强方特：二次IPO获受理，获得多项补贴。
• 天津：出台两年行动计划，鼓励社会资本参与旅游项目。
• 山东日照：投资200亿元建设凤凰湾康养文旅小镇。
• 桂林：融创文旅项目计划2020年9月开业，总投资160亿元。
• 江西全南：签约12个文旅项目，总投资40.03亿元。
• 湖南新化：紫鹊界康养小镇计划投资50亿元，打造多功能康养中心。

6. 投资策略组合

• 中国国旅：受益于免税业务增长、市内免税店牌照及毛利率提升，维持买入评级。
• 宋城演艺：线下景区客流稳定增长，轻资产输出带来业绩弹性，维持买入评级。

风险提示

• 极端天气及不安全因素：可能影响游客意愿和景区业绩。
• 宏观经济增速放缓：导致居民出境需求和意愿下降。
• 负面政策出台：可能限制行业扩张，尤其是免税及出境游板块。
• 业绩不及预期：受行业趋势和政策变化影响，存在业绩波动风险。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

本报告为国金证券股份有限公司所有，未经授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。报告基于公开资料和实地调研，仅供参考，不构成投资建议。