20181014-国金证券-社会服务业行业研究周报_中免将在上葡京开设澳门旗舰免税店_腾邦国际布局城市型亲子乐园_11页_944kb

社会服务业行业研究总结

核心内容概览

社会服务业行业在2018年10月7日至10月14日期间整体表现疲软，沪深300指数下跌7.80%，CS餐饮旅游指数下跌10.19%。行业细分板块中，免税板块跌幅-7.0%，出境游跌幅-19.7%，餐饮板块跌幅-12.3%，主题景区跌幅-7.3%，传统景区跌幅-13.9%，酒店板块跌幅-12.8%。行业整体面临宏观经济承压、政策不确定性及市场情绪影响等挑战。

主要观点与关键信息

免税板块

• 核心观点：免税行业面临政策受限、区域布局不充分及机场店高成本等问题，未来市内免税店的政策开放和布局将带来增量空间。
• 关键信息：
  • 中免将在澳门开设首家市内免税店，占地约7500平方米。
  • 上海市内免税店公司设立，有望带动业绩增长，预计贡献4-5亿元。
  • 上海和北京的客流基础大，政策突破空间存在，提货方式和适用人群可能放宽。

出境游板块

• 核心观点：出境游市场在2018年有望在低基数和负面影响减弱后实现复苏，旅行社向批零一体化转型是趋势。
• 关键信息：
  • 9月国际航线增速10.5%，比去年同期提升3.0个百分点。
  • 腾邦国际前三季度净利润预计增长30%-60%，收购巧趣文化60%股权，布局城市型亲子乐园。

博彩板块

• 核心观点：澳门博彩收入增速放缓，但交通改善和酒店供给增加将支撑中场业务增长，政策性风险较低。
• 关键信息：
  • 9月澳门博彩收入增长2.8%，低于市场预期。
  • 未来交通改善和高端酒店开业将有助于过夜游客增长，对冲资本管制影响。

传统景区板块

• 核心观点：传统景区需通过内部改革和外延扩张来提升业绩，高铁开通和费用管控是内生增长动力。
• 关键信息：
  • 节假日制度和景区容量限制影响游客体验，导致增速放缓。
  • 聚焦内部经营和外延扩张的公司更具投资价值。

主题景区板块

• 核心观点：主题景区向休闲景区转型是趋势，需关注IP属性和异地扩张能力。
• 关键信息：
  • 宋城演艺和大连圣亚等公司面临商誉减值和财务压力。
  • 主题公园具备异地复制能力，未来增长潜力大。

推荐标的

• 中国国旅：受益于免税业务增长和市内免税店布局，业绩预期增长显著，维持买入评级。
• 锦江股份：中端酒店市场增长，估值优势明显，业绩增速良好，维持买入评级。
• 宋城演艺：线下景区稳定增长，轻资产输出带来新业绩增长点，维持买入评级。

行业投资策略

• 买入：预期未来3-6个月内行业涨幅超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内行业涨幅在5%-15%之间。
• 中性：预期未来3-6个月内行业涨幅或跌幅在-5%至5%之间。
• 减持：预期未来3-6个月内行业跌幅超过大盘5%以上。

风险提示

• 极端天气及不安全因素：可能影响游客意愿，降低行业表现。
• 宏观经济放缓：居民出境意愿下降，影响整体行业增长。
• 负面政策出台：可能限制行业特别是免税和出境游板块的发展。
• 业绩不及预期：行业长期趋势与短期表现可能产生偏差。

一周行业新闻亮点

• 爱彼迎估值超300亿美元：为上市做准备，内部员工持股是主要压力。
• 凯悦收购TwoRoads Hospitality：扩展品牌版图，增强生活方式酒店服务能力。
• 海南定位国际旅游消费中心：强调免税购物和时尚消费，推动业态创新。
• 青城山都江堰旅游公司拟IPO：计划2020年上市，引入战略投资者。
• 腾邦国际收购巧趣文化：布局城市型亲子乐园，增强主题公园业务能力。
• 凯撒旅游获得奥运票务独家代理资质：抢跑体育旅游市场，拓展新业务。

未来一周大事提醒

• 10月17日：九华旅游、新智认知三季报披露。
• 10月19日：腾邦国际、云南旅游股东大会召开；全聚德三季报披露。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度5%以上。