20190901-国金证券-社会服务业行业研究_：国旅免税业务增长强劲，8月澳门博彩收入下滑8.6__13页_969kb

消费升级与娱乐研究中心行业周报总结

核心内容概述

本周社会服务业行业整体表现稳健，其中免税板块和酒店板块表现优于大盘。尽管出境游和传统景区板块面临一定的压力，但整体来看，行业仍具备投资价值。研究指出，免税行业、酒店行业、主题景区及部分文旅项目存在增长潜力，同时政策支持和市场开放为行业带来新机遇。

主要观点与关键信息

1. 市场表现

• 沪深300指数下跌0.56%，CS餐饮旅游指数上涨0.8%。
• 免税板块涨跌幅为0.2%，出境游涨跌幅为4.1%。
• 酒店板块涨跌幅为4.4%，表现较好。
• 餐饮板块下跌1.5%，主题景区上涨1.3%，传统景区下跌1.5%。

2. 行业点评

免税板块

• 中国国旅上半年实现营业收入243.44亿元（+15.46%），净利润32.79亿元（+70.87%）。
• 免税业务增长强劲，三亚及首都机场免税店增速显著，上海免税店因并表实现高增长。
• 毛利率稳定，受益于规模效应和采购体系整合，同时库存商品计提和转回情况显示销售表现优于预期。
• 拟开设市内免税店，延续三亚免税店模式，符合国内消费回流趋势。

酒店板块

• 酒店板块估值相对合理，中端酒店布局及经济型酒店升级推动RevPar增长。
• 酒店行业具备较强的业绩弹性，对标华住存在估值提升空间。
• 锦江股份、首旅酒店、华住酒店被重点推荐。

出境游板块

• 受宏观经济及不安全事件影响，19年出境游增速预期为10%-15%。
• 香港、台湾游客量增速放缓，日韩、泰越等地表现相对平稳。
• 凯撒旅游、众信旅游等公司面临一定的业绩压力。

博彩板块

• 澳门8月博彩收入下滑8.6%，主要受香港极端暴力事件影响。
• 未来交通改善（如港珠澳大桥）将有助于提升访澳游客量。
• 高端中场及VIP业务受内地经济影响较大，中端酒店存在结构性机会。

传统景区板块

• 高铁开通及费用管控是传统景区内生增长的驱动力。
• 黄山旅游、峨眉山A被重点推荐。

主题景区板块

• 主题景区向休闲化、IP化发展，具备异地复制能力。
• 海昌海洋公园19H1收入增长64.9%，但母公司应占亏损。
• 宋城演艺因轻资产输出和异地复制，仍具备增长潜力。

推荐标的

• 买入评级：中国国旅、宋城演艺
• 增持评级：锦江股份、首旅酒店、华住酒店、凯撒旅游、众信旅游、中青旅、海昌海洋公园

行业投资策略

• 中国国旅：受益于存量机场免税项目增长、毛利率提升、市内免税店牌照运用及政策利好，维持买入评级。
• 宋城演艺：线下景区客流稳定增长，轻资产输出带来业绩提升，维持买入评级。

风险提示

• 极端天气及不安全因素可能影响游客意愿。
• 宏观经济增速放缓可能抑制出境需求。
• 负面政策出台可能限制行业发展。
• 业绩不及预期可能影响投资信心。

一周行业新闻

1. OYO中国获3亿美元融资：投资方看好中国单体酒店连锁化及2.0模式发展。
2. 北京扩大文旅市场准入：允许外资设立娱乐场所，推行全国版离境退税系统，完善市内免税店税收政策。
3. 长三角统一旅游诚信“红黑名单”标准：建立旅游市场主体信用体系，实施联合惩戒和激励。
4. 大兴机场临空经济区文旅项目落地：10个文旅项目储备，推动“4.0模式”发展。
5. 四川13家4A景区被处理：部分景区取消、降级或警告，强调景区质量与管理。

未来一周大事提醒

• 9月5日：锦江股份证券简称变更为“锦江酒店”。
• 9月6日：澳博控股分红除权。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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