20180610-国金证券-社会服务业行业研究周报_主题景区异地项目陆续开业_博彩短期受数据和POS机扰动_12页_1mb

消费升级与娱乐研究中心总结

核心内容概述

本报告为社会服务业行业周报，主要聚焦于旅游、酒店、博彩、免税及主题景区等细分领域，分析市场表现、行业趋势、投资策略及风险提示。整体对行业维持买入评级，认为随着政策支持和基础设施完善，行业具备持续增长潜力。

主要观点与关键信息

1. 市场表现回顾

• 沪深300指数上涨0.24%，而CS餐饮旅游指数下跌0.37%，跑输大盘0.61个百分点。
• 主题景区板块涨幅1.3%，酒店板块涨幅1.5%，表现优于其他子板块。
• 个股中涨幅前三为：大东海A（+10.56%）、长白山（+6.32%）、广州酒家（+5.15%）。
• 跌幅前三为：西安旅游（-14.44%）、曲江文旅（-5.83%）、腾邦国际（-5.26%）。

2. 行业分析与投资建议

2.1 免税板块

• 核心观点：免税行业面临政策受限、区域布局不充分及机场店高成本问题，未来有望通过政策开放和市内免税店布局解决。
• 关注标的：中国国旅
• 行业预期：受益于离岛免税额度开放，毛利率有望提升至55%，市内免税店牌照可延续三亚免税店模式。

2.2 出境游板块

• 核心观点：17年港澳游客复苏，18年有望实现出境游增长，旅行社向批零一体化转型。
• 关注标的：凯撒旅游、众信旅游
• 行业预期：随着政策利好和市场需求恢复，出境游板块有望实现复苏。

2.3 酒店板块

• 核心观点：中端酒店景气度持续，2018年将是平均房价提升周期，锦江股份等公司经营数据良好。
• 关注标的：锦江股份、首旅酒店、华住酒店
• 行业预期：中端酒店入住率将维持高位，RevPar提升，盈利空间广阔。

2.4 博彩板块

• 核心观点：澳门博彩收入持续增长，交通改善与酒店供给增加将带动游客增长，长期看好澳门博彩复苏。
• 关注标的：银河娱乐、金沙中国、新濠国际发展
• 行业预期：2018年5月博彩收入增长12.1%，未来随着交通设施完善和高端酒店开业，博彩市场将稳步提升。

2.5 传统景区板块

• 核心观点：高铁开通和费用管控是传统景区业绩提升的源动力，需关注内部改革与外延扩张。
• 关注标的：黄山旅游、峨眉山A
• 行业预期：传统景区面临接待能力瓶颈，改革求变的公司将受益。

2.6 主题景区板块

• 核心观点：从传统景区向休闲景区是未来趋势，需关注经营风险如商誉减值。
• 关注标的：中青旅、宋城演艺、海昌海洋公园
• 行业预期：主题景区异地复制能力强，宋城演艺与海昌海洋公园将实现业绩翻番。

推荐标的

• 中国国旅：受益于三亚海棠湾免税店及市内免税店布局，毛利率提升，业绩增长潜力大。
• 海昌海洋公园：存量项目升级，新增项目有望带来业绩翻番，估值空间较大。
• 宋城演艺：线下景区成熟，轻资产输出带来新增长点，未来三年业绩增长显著。

风险提示

• 极端天气及不安全因素：可能影响游客意愿，对景区类业务造成负面影响。
• 宏观经济增速放缓：居民出境需求可能下降，影响行业整体表现。
• 负面政策出台：可能限制行业发展，尤其在免税和出境游领域。
• 业绩不及预期：行业长期趋势与一二级市场可能存在差异，需关注实际业绩表现。

投资策略组合

• 中国国旅：维持买入评级，预期未来6-12个月内上涨幅度超15%。
• 海昌海洋公园：维持买入评级，预期未来6-12个月内上涨幅度超15%。
• 宋城演艺：维持买入评级，预期未来6-12个月内上涨幅度超15%。

未来一周大事提醒

行业与公司投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

本报告为国金证券股份有限公司所有，未经授权不得复制、分发或修改。报告内容基于公开资料及实地调研，仅供参考，不构成投资建议。